事件：公司发布 2022年年度报告，全年实现营业收入68.4亿元，同比+26.8%，归母净利润5.82 亿元，同比+78.4%，扣非归母净利润5.67 亿元，同比+96.9%。

    　　点评：

    　　业绩持续向好，2022 年及2023 年Q1 延续高增长态势。2022 年公司持续开拓优质新能源客户，提升产线自动化程度和产能利用率，推进内部管理精细化，推动业绩稳步增长。公司全年实现营业收入68.4 亿元（同比+26.8%），归母净利润5.82 亿元（同比+78.4%），毛利率21.1%（同比+0.6pct），净利率8.6%（同比+2.0pct）； 23 年Q1 实现营业收入17.9 亿元（同比+8.3%），归母净利润1.7 亿元（同比+44.1%），毛利率20.8%（同比+1.4pct），净利率9.8%（同比+2.3pct）。

    　　再获优质客户定点，新能源业务有望持续保持高增长。2022 年新能源汽车产品销量1348 万件（同比+168%），收入19.1 亿元（同比+227%）。

    　　2023 年3 月公司与某全球知名零部件企业签署供应商定点函，公司被选定为该客户某欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目的开发和批量供应商，公司预计本项目从2024 年开始批量供货，项目生命周期为9 年，生命周期内预计销售金额为人民币10 亿元以上。

    　　引入国家制造业基金，进一步推动机器人业务发展。公司通过多年技术积累，已形成工业机器人用全系列RV 减速器产品，谐波减速器多个型号产品也已开始批量供货。2020 年4 月公司将减速器业务划拨至新设立环动科技子公司，环动科技积极布局工业机器人的主要减速器RV 减速器和谐波减速器；2022 年11 月环动科技出资设立浙江三多乐科技公司；2023 年1 月环动科技引入国家制造业基金等7 家投资者增资2.9亿元，本次增资有助于通过丰富股东群体获取优质产业资源，形成资本与产业链协同效应。

    　　盈利预测：公司主营业务为汽车与机器人减速器齿轮，有望持续受益于行业高景气度。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为8.27、11.14、13.89亿元，对应 PE 分别为25、18、15 倍。

    　　风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。