本报告导读：

    　　电动化后汽齿供应链从封闭走向开放，双环凭借技术、成本、质量优势抢占行业绝对份额。2022 年新项目、新品放量，公司收入和业绩持续双击。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，上调目标价至40.24元。考虑下游需求超预期以及公司盈利能力改善，上调公司2021-2023 年EPS 为0.42（+0.03）/0.75（+0.06）元/1.12（+0.17）元，同比增速537%/78%/48%，上调目标价至40.24 元（原为32 元），对应2023 年36 倍PE。

    　　高精密齿轮制造门槛高，大批量的生产厂商尤为稀缺。中高端齿轮加工是一个极为复杂的过程，设计参数繁多，从理论参数到实际成品可能出现大量误差，需要把控每一道环节，如滚/插/剃/磨齿、热处理等。高精密齿轮的制造涉及到技术、装备、人才、管理等诸多方面，不是仅仅依靠单要素。大批量制造涉及到多设备、多产品、多个工艺的同时配合，对生产管理的要求成倍提升，因此大批量制造高精密齿轮的厂商十分稀缺，双环是全球为数不多的厂商之一。

    　　电动化重塑汽齿供应格局，双环inside 新能源电驱动。由于电机转速是内燃机的3-5 倍，齿轮不仅要高强度、小尺寸，还要承受高转速，实现高NVH，齿轮精度和噪音要求提升。国内6 级以上精度的齿轮制造商屈指可数，而双环已实现4 级精度齿轮的大批量制造，公司拥有一百多台高精度磨齿机装备，高精密的产能和能力均领先同行。公司占有国内A00 级以上纯电市场份额50%以上，并随着电动化深入份额持续提升。

    　　机器人关节提供第二成长曲线。全球机器人减速机市场被外资垄断，而减速机是机器人最关键的部件。公司RV 减速器实现盈利拐点，新产品即将上市，叠加产能扩张，机器人业务蓄势待发。

    　　风险提示：新能源汽车市场不及预期，原材料价格波动，新产品订单不及预期。