公司近况

    2 月18 日，金正大股东大会审议通过回购股份议案。

    评论

    大额回购公司股份，彰显发展信心。基于对公司未来发展信心以及对公司价值的认可，增强投资者信心，同时结合公司的经营、财务状况以及未来盈利能力，公司拟使用自有资金8~15 亿元，以集中竞价交易方式进行回购公司股份，回购价格不超过9.88 元/股，回购期限为股东大会审议通过回购方案起12 个月内，本次回购的股份将用于注销并减少公司注册资本。若按照本次回购价格、回购金额上限测算，本次回购股份占目前公司总股本的4.6%。

    看好公司“亲土1 号”、金丰公社的发展。公司“亲土1 号”产品主要面向经济作物，毛利率较高，目前亲土系列产品在大棚种植区市场脱颖而出。为加速“亲土1 号”产品的市场、品牌推广，公司各项费用投入较大，未来“亲土1 号”销售有望快速增长，将成为公司重要的利润增长点。金丰公社通过汇聚种植产业链资源为农民提供全方位的农业服务，目前公司在建和已建的县级金丰公社达170 家，金丰公社的发展有望拉动公司复合肥销量增长。

    伴随用肥旺季临近，复合肥需求有望好转。近期尿素、磷酸一铵等原料价格有所下降，公司氯基/硫基复合肥出厂价仍维持在2690/3190 元/吨，较去年同期价格上涨12%/14%。受农产品价格、基层农需低迷影响，目前复合肥整体出货仍然欠佳，企业库存较高，根据卓创资讯数据，目前复合肥样本企业库存126 万吨，与去年同期基本持平，但环比继续上升。随着用肥旺季逐步临近，我们预计下游农需有望逐步好转。

    估值建议

    维持2018/19/20 年盈利预测不变，目前公司股价对应2019/20 年市盈率24/19x。看好公司亲土肥、金丰公社等的发展前景，上调目标价16.7%至8.4 元，较目前股价有15%的上涨空间，目标价对应2019/20 年27/22x P/E，维持推荐评级。

    风险

    春耕用肥需求低于预期，亲土肥推广低于预期。