投资要点

    事件：金正大发布2017 年年报，报告期内实现营业收入198.33 亿元，同比增长5.86%；实现归属上市公司股东的净利润7.15 亿元，同比减少29.64%；实现归属上市公司股东的扣非净利润6.60 亿元，同比减少32.09%。

    公司2017 年全年实现肥料生产量692.92 万吨，同比增加12.69%；实现肥料销售量689.21 万吨，同比增加11.57%。

    公司业绩预告披露2018 年一季度归属于上市公司股东的净利润范围为5.19 亿~5.60 亿元，比上年同期增长25%~35%。

    维持“买入”的投资评级。受农产品行情低迷、原材料价格上涨等多种因素影响，金正大2017 年业绩同比下滑。

    金正大是我国复合肥龙头企业之一，逐步形成以普通复合肥、缓控释肥、土壤调理剂等产品为主的产品格局。公司积极布局全球市场，收购德国康朴园艺、荷兰荷康公司等，不断提升自身竞争力和国际知名度。更重要的是，在化肥行业零增长的大背景下，公司与国际金融公司合作、重点布局农业服务，打造金丰公社模式，切入广袤农业服务市场，打开广阔发展空间。我们调整公司2018-2019 年的EPS 分别为0.38、0.45 元，并引入2020年EPS 的预期为0.59 元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：复合肥市场持续低迷的风险；原材料价格大幅波动的风险。