事项：

    　　公司公告2017 年业绩快报及2018 年一季报，归母净利润分别为：7.25 亿元；5.61-6.02 亿元。对此，我们点评如下：

    　　评论：

    　　2017 年市场低迷，公司持续夯实经营基础。2017 年单质肥价格快速上涨，下游市场低迷，行业毛利率处于低点。公司在经营中持续夯实基础，在市场经营、毛利率双重受压的情况下，公司以专业化农业服务，重点区域市场建设为主要手段，通过套餐肥新产品推广，并积极探索农资一站式服务模式，普通复合肥、控释肥复合肥销量实现增长，营业总收入比上年同期增长10.81%，营业利润9.41 亿元，较上年同比微下滑5.12%。同时受控股子公司德国金正大公司持股比例较低的影响，少数股东权益增长，归母净利润7.25 亿，较上年同比下滑28.72%。

    　　行业回暖、转型突破，2018 年开年盈喜。2018 年开年后，一方面，公司营销转型实现突破，“金丰公社”模式带动客户业务较快增长，产品销量实现快速增长；另一方面，公司强化好技术向好产品的转化，对传统复合肥进行升级，加上行业回暖的影响，产品价格有所提升。预计2018 在行业回暧的情况下，公司作为在营销和产品持续创新深挖的行业龙头业绩将有出色表现。目前预计一季度5.61-6.02 亿元，同比大幅增长35-45%。

    　　实行营销转型，以农服为核心的模式将大放异彩。公司围绕产品开发升级来开展技术营销，设立子公司金丰农社从而实现“增效技术+品牌管理+营销服务+定点生产”的模式转换，推进与上游及同行企业的合作，为中国农民提供全方位农业服务，积极构建行业共创共享生态圈，以此推动营销转型。从行业发展的角度来看，过去5-10 年是产品和渠道的竞争，未来5-10一定是服务的竞争，谁掌握了服务的核心能力，将掌握农资的话语权，并且收获农服业务带来的增量收入和利润。

    　　德国金正大带来新的业绩贡献。公司拟以发行股份的方式收购金正大农业投资有限公司（以下简称“标的公司”）合计66.67%股权，交易价格确定为96,800.00 万元，约定以7.37 元/股作为发行价格（对应发行股份数131,343,282 股）。其中，由于标的公司间接持股88.89%的德国金正大以收益法评估结果作为定价依据，上市公司控股股东金正大投资拟对德国金正大2018/19/20 年盈利进行承诺不低于957.44/1,110.65/1,508.19 万欧元。

    　　风险因素：1）原材料价格波动对公司经营管理的影响；2）新增产能无法及时消化对公司盈利能力的影响；3）农产品市场继续低迷对需求的影响。

    　　维持“买入”评级。考虑到农资消费升级和公司长期战略，我们长期看好公司的观点未变，维持公司2018-19 年EPS 预测为0.45、0.57 元，维持目标价11.36 元，维持“买入”评级。