金正大公布2017 年半年报。2017H1，金正大实现营业收入124.75 亿元，同比+18.07%；实现归属于母公司净利润7.94 亿元，同比+2.06%；基本每股收益0.25 元，加权平均净资产收益率为8.48%。公司进行套餐肥新产品推广，并积极探索农资一站式服务模式，普通复合肥、控释肥等产品销量实现增长；但受农产品行情低迷等因素影响，公司预计2017 年1-9 月实现归母净利润9.02~12.40 亿元，同比-20%~10%。

    　　收入平稳增长，植保业务提升公司毛利率。2017H1 公司传统的普通复合肥、控释复合肥收入维持稳定增长，但产品毛利有所下降；盆栽土、植保肥料、植保产品等业务收入毛利率超过40%，提升了公司整体毛利水平。2017H1公司实现毛利率17.08%，同比提高3.11 个百分比。

    　　创立金丰公社农业服务平台，促进公司向“制造+服务”型企业转型。2017年上半年，公司与国际金融公司、华夏银行资管共同发起设立金丰农业服务有限公司，并创立联动行业的金丰公社农业服务平台。该平台未来将汇聚全球种植产业链上优质的国际知名企业，在中国各个重要的农业种植区域，为中国千万户农户提供诸如土壤修复、全程作物营养解决方案、农作物品质提升、农机具销售租赁、农技培训指导、农业金融等全方位的农业服务，促进公司由制造企业向“制造+服务”型企业的转型。

    　　收购道依茨法尔机械10%股权，布局“制造+服务”业务。2017 年6 月7 日，公司与赛迈道依茨意大利公司签署《股权买卖协议》，公司拟出资6440 万元收购赛迈道依茨持有的道依茨法尔机械有限公司10%股权，并在道依茨法尔机械董事会中委派一名董事。赛迈道依茨是一家意大利专业生产农用机械特别是拖拉机的公司，道依茨法尔机械是一家深耕中国市场多年的生产及销售农用机械及配件的公司。此次收购有利于公司更好的向客户提供肥料+农用机械的服务，实现公司由制造型企业向“制造+服务”企业的转型。

    　　布局新型肥料业务发展。近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料，从而实现化肥产品结构升级。目前公司水溶肥、液体肥、叶面肥、作物菌肥、硅钙钾镁肥等新型肥料研发取得新进展，在资源高效综合利用新技术方面取得突破。截至2017 年上半年，公司拥有发明专利202 项。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.49、0.52、0.59 元，按照2017 年EPS 及17 倍PE，给予公司8.33 元的目标价，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅波动的风险；业务拓展不达预期。