报告要点

    　　 事件描述

    　　三维工程发布2016 年中报，报告期实现营业收入1.67 亿元，同比下降42.51%，毛利率31.99%，同比下滑2.81 个百分点，归属净利润0.21 亿元，同比下降68.14%，EPS0.04 元；

    　　据此计算公司2 季度实现营收0.81 亿元，同比下降57.90%，毛利率25.66%，同比下滑6.73%，归属净利润0.02 亿元，同比下降93.72%，EPS0.01 元。

    　　 事件评论

    　　 营收大幅下降致使业绩低迷：受经济增速放缓，石化、煤化工产业投资规模下降影响，公司上半年营收同比降低42.51%。盈利能力方面，由于煤化工行业景气度低，工程、设计、销售毛利率均有下滑，致使整体毛利率下滑2.81 个百分点。费用方面，由于参股子公司借款利息增加导致财务费用同比减少33.58%；主要由于收入下降、基数降低，三项费率同比增加5.20 个百分点。同时，坏账损失增多使得资产减值损失较去年增加0.05 亿，导致最终净利润0.21 亿，同比下降68.14%。

    　　 分季度看，公司2 季度毛利率下滑较1 季度幅度更大，同比降低6.73%，导致2 季度净利润同比下降93.72%，严重拖累上半年业绩。

    　　 预计前3 季度实现净利润0.18~0.37 亿元，同比降低60%~80%，EPS0.04~0.07 元，据此计算3 季度实现净利润-0.02~0.16 亿元，同比降低40.71%~108.13%，EPS0.00~0.03 元。

    　　 降本增效，销售业务表现优异：虽受制于行业低迷，主营业务受到冲击，但公司立足实际，注销全资子公司青岛和通，降本增效。重点布局石化电商领域，叠加催化剂业务竞争力较强，上半年销售收入同比增长80.72%，预计下半年会进一步提升。

    　　 业务转型，光热、船舶废气成下半年看点：公司利用石油化工、煤化工的烟气处理领域的优势进行业务转型。去年年底控股普益环保进军船舶废气领域；1 季度中标我国首个大规模商业化光热电站项目，助力公司以太阳能光热发电切入百亿新能源市场。此外，公司利用资本平台优势加快优质资源的整合，目前筹划发行新股并购与公司业务互补的专业技术服务类公司事项正有序进行中。

    　　 预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.19 元、0.21 元，对应PE 分别为48、43 倍，给予“维持”评级。

    　　风险提示：石油化工、煤化工行业继续下行，光热、船舶废气等新业务拓展不及预期。