一、事件概述:

    10月26日公司发布2015三季报,三季度营收1.4亿,同比增32%,归母净利2726万,同比减27%。今年1-9月,营收4.3亿,同比增19%,归母净利9191万,同比减8.7%。

    二、分析与判断:

    脱硫上游行业不景气,拖累公司主业。受国际油价持续走低影响,公司上游脱硫客户的需求增长受到一定影响,致使公司1-9月营收4.3亿,同比增幅仅19%,而归母净利9191万,同比减8.7%。未来5年石化、煤化合计的脱硫市场需求高达44亿/年。在煤化工方面,公司先后获得大唐、中天合创等多个现代煤化工的脱硫订单,未来随着示范项目升级、新项目上马,公司也有望在煤化工脱硫订单方面给投资者带来惊喜。同时我们预计公司今年也有望在海外脱硫订单方面给投资者带来惊喜。

    深耕脱硫产业链,拟进军船舶脱硫市场蓝海。公司拟入股威海普益,威海普益是亚洲首家生产制造船舶脱硫设备的高新技术企业,也是全球首家采用镁基-海水法生产制造船舶脱硫设备的企业。公司主要生产制造船舶脱硫设备、重质燃油节能减排设备和陆地脱硫设备等产品,其中船舶脱硫技术达到国际海事公约所规定的0.1%m/m船舶硫氧化物排放标准,通过中国船级社大连分社见证试验;重质燃油节能减排技术可节约燃油10%,减排效果良好,通过中石油-辽河油田检测认证;陆地脱硫技术是船舶脱硫技术的延伸,可使工厂二氧化硫排放量控制在20mg/m3以内,达到世界领先水平。威海普益的船舶烟气脱硫业务与技术与目前公司能够很好的互补,进一步拓宽了脱硫市场空间。

    电商平台大宗石化交易开始放量,公司价值有待重估。公司与隆众化工联合成立上海志商,参股比例39%。隆众化工网是国内石化行业最大的资讯与电子商务平台网站,拥有海量客户资源。基于山东地缘优势,志商能够紧抓上游客户资源,石油化工、基础有机原料、三大聚合材料等大宗化工品的交易量有望在下半年集中放量,公司价值有待重估。

    污水治理板块有望成为可与脱硫主业媲美的新增长极。新环保法、煤炭清洁行动、水十条、环境税、十三五规划等陆续出台,使环保行业整体再次站在风口上。2014年我国化工污水排放量在400亿吨以上,按废2.5元每方的投入,市场规模高达1000亿。工业污水治理行业壁垒高,公司脱胎于齐鲁石化胜利院,与青岛科大有紧密合作,未来有望成为化工污水处理行业的领军者。公司2015年3月中标2597万天津中沙污水深度处理项目,潜在订单充足,我们预计污水治理有望成为新的业绩增长极。

    风险提示:合同工期拖延,未来订单规模增长存在不确定性。

    投资标的盈利预测及投资建议:预计公司2015~17年EPS分别为0.56元、0.89元、1.32元,对应PE为26倍、17倍、11倍。公司脱硫主业订单稳定增长,污水治理业务和电商平台有望成为新的业绩增长极,维持“强烈推荐”评级。