报告摘要:

    线下资源优势造就石化电商第一品牌。公司与隆众化工联合成立上海志商,参股比例39%。隆众化工网是国内第一家化工专业资讯服务网站,经过二十多年的发展现已成为国内石化行业最大的资讯与电子商务平台网站,拥有海量客户资源。基于山东地缘优势,志商能够紧抓上游客户资源,石油化工、基础有机原料、三大聚合材料等大宗化工品的交易量有望在下半年集中放量。目前的估值仅是对公司脱硫主业的反映,公司转型化工污水处理以及电商的潜在价值未被市场充分认知,公司价值有待重估。

    受益于油品升级与环保政策趋严,脱硫主业订单稳定增长。油品升级时间提前了一年,技改订单有望快速增长。我们预计公司潜在石化煤化脱硫订单超10 亿,公司主业收入有望同比增长50%以上。未来5 年石化、煤化合计的脱硫市场需求高达44 亿/年。在煤化工方面,公司先后获得大唐、中天合创等多个现代煤化工的脱硫订单,未来随着示范项目升级、新项目上马,公司也有望在煤化工脱硫订单方面给投资者带来惊喜。同时我们预计公司今年也有望在海外脱硫订单方面给投资者带来惊喜。

    污水治理板块有望成为可与脱硫主业媲美的新增长极。新环保法、煤炭清洁行动、水十条、环境税、十三五规划等陆续出台,使环保行业整体再次站在风口上。今年作为十二五收官之年,有增加投资、完成规划目标的需求。2014年我国化工污水排放量在400亿吨以上,按废2.5元每方的投入,市场规模高达1000亿。化工污水、废水由于成分及其复杂等原因,处理难度远大于生活污水,缺乏先进技术、没有行业经验的企业很难介入该领域,行业壁垒极高。公司脱胎于齐鲁石化胜利院,技术底蕴深厚,有望成为化工污水处理行业的领军者。

    风险提示:合同工期进度低于预期,未来订单规模低于预期。

    投资标的盈利预测及投资建议

    预计公司2015~17年EPS分别为0.68元、1.04元、1.50元,对应PE为21倍、14倍、10倍,给予“强烈推荐”评级。