公司公告与中国石油化工股份有限公司齐鲁分公司在山东省淄博市临淄区签署的《齐鲁分公司天然气进厂管线安全隐患治理项目EPC总承包合同》,合同价款暂定为人民币6500万元。工程计划工期107天,中交日期为2015年12月15日,投料试车2015年12月31日。

    二、分析与判断:

    初次涉足天然气管道EPC,开启新蓝海。公司公告与中石化齐鲁分公司签订6500万《齐鲁分公司天然气进厂管线安全隐患治理项目EPC总承包合同》,这标志着公司首次将业务拓展至“GA类长输管道EPC总承包”领域。2014年我国天然气表观消费量约1830亿方,预计2020年消费量预计4100亿方,年均增长约14%。与之配套的,当前我国天然气管网长度约10万公里,到2020年长输管网总规模规划达15万公里,年均增长约8%。作为前端治霾的首选,天然气消费量增加以及管网建设的完善将给天然气管道市场带来巨大空间,预计总规模可达7000亿以上。

    脱硫主业订单充足,预计下半年收入增长有望超预期。油品升级时间提前了一年,技改订单有望快速增长。我们预计公司潜在石化煤化脱硫订单超10亿,公司主业收入有望同比增长50%以上。未来5年石化、煤化合计的脱硫市场需求高达44亿/年。在煤化工方面,公司先后获得大唐、中天合创等多个现代煤化工的脱硫订单,未来随着示范项目升级、新项目上马,公司也有望在煤化工脱硫订单方面给投资者带来惊喜。同时我们预计公司今年也有望在海外脱硫订单方面给投资者带来惊喜。

    电商平台大宗石化交易开始放量,公司价值有待重估。公司与隆众化工联合成立上海志商,参股比例39%。隆众化工网是国内石化行业最大的资讯与电子商务平台网站,拥有海量客户资源。基于山东地缘优势,志商能够紧抓上游客户资源,石油化工、基础有机原料、三大聚合材料等大宗化工品的交易量有望在下半年集中放量,公司价值有待重估。

    污水治理板块有望成为可与脱硫主业媲美的新增长极。新环保法、煤炭清洁行动、水十条、环境税、十三五规划等陆续出台,使环保行业整体再次站在风口上。2014年我国化工污水排放量在400亿吨以上,按废2.5元每方的投入,市场规模高达1000亿。工业污水治理行业壁垒高,公司脱胎于齐鲁石化胜利院,与青岛科大有紧密合作,未来有望成为化工污水处理行业的领军者。公司2015年3月中标2597万天津中沙污水深度处理项目,潜在订单充足,我们预计污水治理有望成为新的业绩增长极。

    风险提示:合同工期拖延,未来订单规模增长存在不确定性。

    投资标的盈利预测及投资建议:预计公司2015~17年EPS分别为0.69元、1.05元、1.51元,对应PE为17倍、11倍、8倍。公司脱硫主业订单稳定增长,天然气管道、污水治理业务和电商平台有望成为新的业绩增长极,维持“强烈推荐”评级。