一、事件概述:

    三维工程发布2015年一季报,收入0.99亿,同比减14%,净利0.25亿,同比增长35%,每股收益0.08元。公司预计2015年上半年归母净利为0.63~0.82亿,同比增0~30%。

    二、分析与判断

    2015年一季报现金流大幅增加。2015年收入0.99亿,同比减14%,净利0.25亿,同比增25%,主要是公司高毛利的工程设计业务确认收入占比较多所致,其中中石化齐鲁分公司第一硫磺回收装置EPC项目已于2月15日中交,预计15年将确认收入1亿元,中天合创煤化工脱硫EPC项目各项工作稳步推进。公司现金流量净额同比增877%,主要是公司加大催款力度,应收大幅降低所致。

    受益于油品升级,脱硫主业订单稳定增长。截止2015年4月,公司潜在石化煤化脱硫订单超13亿,保证了业绩快速增长。未来5年石化、煤化合计的脱硫市场需求高达44亿/年。在油品升级等环保技改的推动下,预计公司在石油炼化方面将有稳定的订单增加。在煤化工方面,公司先后获得大唐、中天合创等多个现代煤化工的脱硫项目订单,未来随着示范项目升级、新项目上马,公司也有望在煤化工脱硫订单方面给投资者带来惊喜。同时我们预计公司今年也有望在海外脱硫订单方面给投资者带来惊喜。

    强势转型污水治理,进入千亿级规模市场。新环保法、煤炭清洁行动、水十条、环境税、十三五规划等陆续出台,使环保行业整体再次站在风口上。今年作为十二五收官之年,有增加投资、完成规划目标的需求。公司在化工污水处理方面已有技术储备:2006年公司完成齐鲁石化污水处理的总包项目;2015年3月,公司中标天津石化基地中沙污水深度处理项目0.26亿;未来斩获污水处理大单的可能性很大。2014年我国化工污水排放量在400亿吨以上,按废2.5元每方的投入,市场规模高达1000亿。化工污水、废水由于成分及其复杂等原因,处理难度远大于生活污水,缺乏先进技术、没有行业经验的企业很难介入该领域,行业壁垒极高。公司脱胎于齐鲁石化胜利院,技术底蕴深厚,有望成为化工污水处理行业的领军者。

    与隆众化工强强联合,欲打造成石化电商第一品牌。公司与隆众化工联合成立上海志商,参股比例39%。隆众化工网是国内第一家化工专业资讯服务网站,经过二十多年的发展现已成为国内石化行业最大的资讯与电子商务平台网站,拥有海量客户资源。隆众化工的大股东上海钢联是国内成功的从事钢铁及相关行业信息与增值服务的互联网综合平台运营商,拥有丰富的互联网平台经验。上海志商目前以销售硫磺、脱硫催化剂为主,未来业务将向其他化工产品以及化工行业相关服务拓展。公司拥有丰富的线下客户与产品资源,与隆众化工网的强强联合,有望将上海志商打造为国内化工电商龙头企业,将显著提升公司的估值与业绩。三维工程未来也有望复制上海钢联的股价走势。

    风险提示:合同工期拖延,未来订单规模增长存在不确定性。