事件：

    公司发布2014年年报，营业收入7.7亿元，同比增长31.35%，归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，同比增长27.11%，基本每股收益0.47元。

    观点：

    传统巩固+开拓新业务，净利润持续增长近三成。公司自上市以来净利润持续30%以上的增速，2014年净利润持续增长近三成符合市场预期。公司在手订单执行顺利，在巩固硫磺回收市场优势地位的同时，积极开拓石化设备、煤化工催化剂等新业务，2014年公告的新签合同额高达7.1亿元，同比2013年的3.87亿元有大幅提升。毛利率水平基本维持，工程设计与总承包毛利率分别为58.94%、28.41%，分别同比提升1.47%、下降1.37%。

    受益环保新机遇,2015年订单业绩有保证。雾霾重压之下,自2014年初至今环保政策持续趋严,2015年是“十二五”的收官之年,也是最严环保法出台后的起始之年,预计环保政策与执行将更加严格。公司围绕硫磺回收技术,在石油化工、煤化工的烟气处理领域有丰富的项目经验,将因此受益,煤化工受政策影响短期建设放缓,成品油提质则使炼厂硫磺回收仍有较大空间。公司2014年新签合同额中约4亿需在今年执行完毕,结合今年新签订单的乐观预期,我们判断2015年业绩将持续三成左右的增长。

    水处理、电商等新业务拓展是看点。公司规划未来多元化发展,石化与煤化工行业污水处理壁垒高、空间大,公司在石化污水处理领域拥有技术储备与项目经验,该领域将是公司未来拓展的重点之一。此外,公司也将围绕节能环保行业不断拓展新的利润增长点。公司支持参股39%的上海志商做大做强,对二级市场估值将有提升。

    结论:

    公司是国内硫磺回收龙头企业,净利润持续30%左右的增速。2015年将受益新环保法实施,订单有望乐观增长,同时公司规划在污水处理等节能环保其它领域开拓新的利润增长点,实现多元化发展。预计公司2015-2016年EPS分别为0.60元、0.78元,分别对应PE为33倍、25倍,给予未来6个月目标价25元,对应2016年估值32倍。基于公司基本面持续向好,预期发展空间打开,提升评级至“强烈推荐”。