与山东隆众及上海钢联携手打造石化电商交易平台。公司参股39%(为二股东)的上海志商石化产品交易平台成立于2014年,致力于打造集在线交易、支付结算、仓储物流、在线融资及配套服务为一体的第三方石化产品现货交易平台,目前交易品种主要以硫磺为主。上海志商大股东为山东隆众信息技术有限公司(由上海钢联参股25%并派驻2位董事),旗下拥有隆众石化网,是集石化专业资讯、一站式电子商务、企业信息化管理咨询为一体的国内知名的第三方信息服务网站,拥有“隆众石化资讯”、“隆众石化商城”、“隆众石化通”三大平台。山东隆众(及其股东上海钢联)利用多年积累的线上资源,结合三维工程在石化行业广泛的线下资源,参照钢联模式,力图打造全国领先的石化电商交易平台,具有极大想象空间。

    石化线上交易市场前景广阔。作为具有大宗商品属性的石化工业产品,其传统现货交易环节具有买卖方信息不对称、中转物流及仓储成本高、货品流转具有安全隐患、资金占用量大、支付及交货存在信用风险等诸多痛点。采用电商化交易不仅可以极大程度减少经销商转手环节、降低交易成本和物流成本,在电商提供的金融服务帮助下还可有效减缓资金压力、增强货款支付及货物交付保障。扣除具有一定垄断性质的石油燃料产品,我国每年仅化学原料及制造品、纤维及橡胶行业销售额就超过10万亿元,未来电商化交易潜在市场空间巨大。

    主业稳健增长,伺机向环保产业延伸。公司主营业务是为大型炼油、石化企业提供硫磺回收工程及服务,此外依托所收购的青岛联信开展催化剂业务。公司2014年快报业绩增长27%,其中四季度单季增长67%;2014年披露大额订单额达6.2亿元,同比增长87%,订单趋势良好,对业绩形成重要保障。未来公司在把握国内油品升级、大型煤化工发项目机会的同时,依托“一带一路”战略积极开拓海外市场,主业预计还将稳步增长。此外,公司未来还将伺机通过外延扩张等手段加强在环保产业布局,具有较大潜力。

    投资建议:我们预测公司2014/2015/2016年EPS分别为0.46/0.60/0.79元,目前股价对应2015/2016年PE分别为25/19倍。考虑到公司目前仅51亿元市值,而从事化工资讯及电商业务的生意宝市值达到132亿元(收入及盈利仅为公司的30%),上海钢联目前市值达到184亿元,未来电商业务推进对公司估值将带来极大边际作用。暂给予目标价24元(80亿市值,对应2015年40倍市盈率),“买入-A”评级。

    风险提示:经济减速促传统业务低于预期风险;电商业务进度慢于预期风险。