事项：

    　　公司召开第二届董事会2012年第六次会议审议通过了《关于首期股票期权激励计划首次授予相关事项的议案》，确定以2012年8月29日为公司首期股票期权激励计划的首次授予日，向33名激励对象授予300万份股票期权。

    　　点评：

    　　首期股票期权费用将影响2012~2015年EPS0.02/0.06/0.03/0.01元。公司选择B-S模型测算，首次授予的300万份(不包括预留部分)股票期权总价值为2021.70万元，对2012~2015年EPS影响额分别为0.02/0.06/0.03/0.01元，分别占我们预测2012~2014年EPS的3.1%、5.5%和2.3%。

    　　股票期权行权条件相当于“三年再造一个三维”。公司股票期权激励计划拟授予高级管理人员、管理及技术骨干共330万份股票期权(其中首次授予300万股，预留30万股)，所涉股票标的占总股本的1.95%。该方案有三个特点：一是行权条件高，行权条件为2012-2014年归属于上市公司股东净利润较2011年增速分别不低于30%、70%、120%(对应2012~2014年EPS分别不低于0.53、0.69、0.90元)，相当于“三年再造一个三维工程”;二是行权价格高，18.18元的行权价格高于方案公布前一个交易日价格(18.02元)，显示出公司对未来发展前景充满信心;三是向中层骨干倾斜。此次公司推出的股权激励计划中，担任公司重要岗位的中层管理骨干、技术骨干人员总体获授数量占比达84.24%。

    　　股票期权授予完毕后当促业绩加速释放。公司是技术先导型公司，人力资源是第一生产力，首期股权激励方案授予后有利于充分调动新加入的高管及核心管理、技术骨干的积极性，激励管理层合力做好业绩、做大市值。我们判断公司业绩将呈逐季加速上升态势，其第一季度归属上市公司股东净利润增长8.14%，第二季度增长23.31%，前三季度预增10~40%。从订单情况来看，公司目前在手订单约10亿元，预计未来订单增长将主要来自前期石化硫磺回收设计转总包、煤化工硫磺回收、非硫业务及海外项目。

    　　风险因素：技术研发风险，市场竞争风险，工程总承包业务风险等。

    　　盈利预测、估值与评级。我们维持公司2012/13/14年EPS分别为0.70/1.00/1.34元的盈利预测，2012～2014年净利润CAGR达49%。当前股价20.06元，分别对应2012/13/14年29/20/15倍PE。综合考虑行业估值及公司未来成长潜力，我们认为给予其1.2倍PEG估值是合理的，对应24.00元的目标价，维持“买入”评级。