投资要点：

    公司 2011 年实现营业收入 2.58 亿元，同比增长 44.39%，实现归属于上市公司股东的净利润 6874万元，同增 32.67%。其中工程总承包收入大幅增长 66.81%，新签工程总承包合同 10.4亿元，占增长幅度的重要位置。

    公司整体毛利率 39.84%，同比下降 3.47 个百分点，其中总承包毛利率25.2%，下降 0.27 个百分点；设计毛利率 70.16%，同比增加 18.3 个百分点。由于总承包业务量剧增，导致整体毛利率下滑，但盈利水平仍较高。

    公司在石化硫磺回收装置领域具有先发技术优势， 设计行业内国内第一台硫磺回收装置， 并在非硫磺回收领域具有较强实力。 公司在保持传统石化、煤化工硫磺回收业务的基础上，不断拓展其他炼油化工装置、油气储运等石化项目，非硫磺回收业务收入占比达 36.38%。

    公司总承包合同额大幅增加，运营规模迅速扩大，7.8亿的中化泉州 1200万吨/年炼油项目 38万吨/年硫磺回收项目预计 2013年完成。炼油化工和煤化工的合同金额都较大， 公司在总承包业务的突破确立了硫磺回收装置行业的领先地位，确保了未来几年的高速增长。

    公司目前体量较小，壁垒高，石化行业受国际形式影响需求旺盛，大规模的项目和超过 10 亿的在手订单确保公司收入利润高速增长，我们预测2012-2014年 EPS为 1.22、1.77、2.36元，给予增持评级，目标价 36元。