2011 年 1-6 月，公司实现营业收入 8342.5 万元，同比增长16.23%；营业利润 3088.6 万元，同比增长 25.78%；归属于母公司净利润 2633.5 万元，同比增长 25.02％；基本每股收益 0.23 元。公司预计 2011 年 1-9 月份净利润将同比增长在30%-50%之间。

    工程承包业务发展良好致公司利润增幅较大。报告期内公司不断加大石油化工、煤化工市场的开发力度，工程总承包业务贡献收入 4677.17 万元，同比增加 54.38%；工程设计实现收入 3665.30 万元，同比下降 11.64%。公司前五大客户本期合计贡献收入占比达到 73.79%，客户集中度仍然较高。

    毛利率上升，期间费用率大幅下降。2011年上半年公司实现毛利率49.27%，同比增长0.95个百分点，主要是毛利贡献率较高的工程设计收入业务毛利率同比增长5.31%所致； 实现期间费用率5.54%，同比下降5.31个百分点，实现财务费用为-486万元， 去年同期为2万元， 主要系定期存款利息增加所致。

    毛利率大幅下降是导致公司利润增幅高于收入的主要原因。

    本报告期内公司已披露新签合同额9472.6万元，占2010年营业收入的53.03%。

    市场占有较高，煤化工将成为未来增长点。公司凭借自主研发的无在线炉硫磺回收工艺技术，成为国内设计硫磺回收装置数量最多、在硫磺回收领域竞争优势明显的公司，目前公司市场份额超过50%。 公司承接的神华包头煤制烯烃项目硫磺回收装置的总承包项目，标志着公司在煤化工领域取得新进展，预计未来煤化工将成为公司又一利润增长点。

    预计石油化工、煤化工行业未来发展良好。据中国石油和化学协会预测，到2015年，我国炼油能力将达到5.5亿吨/年左右， 相当于需要石油炼化行业13万吨/年的硫磺回收装置约21套。此外根据《煤化工产业中长期发展规划》征求意见稿，到2010年、2015年、2020年我国煤制油规模将发展到年产150万吨、1,000万吨、3,000万吨，硫回收量将达到50万吨/年。

    盈利预测与估值。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.61元、0.78元、0.99元，以7月19日收盘价28.45元计算，对应的动态市盈率分别为46倍、37倍和29倍，维持公司“中性”投资评级。

    风险提示。市场竞争加剧风险；新签合同不足风险。