业绩符合我们此前预期。公司2010年实现营业收入1.79亿元，同比增长21.63%；实现归属母公司股东的净利润5163万元，同比增长40.26%; EPS0.78元，与我们预期一致。业绩增长主要原因是公司不断巩固石油、化工行业优势地位，积极开拓煤化工、冶金、电力等新市场，同时合理地控制成本和费用。公司期间费用绝对值及费用率同比均大幅下降，2010年三项费用率仅为5.99%，同比下降5.14个百分点，体现出良好的成本费用控制能力及管理素质。分配方案为每10股派现3元（含税）、转增7股。

    研发创新为业绩提供坚实支撑。2010年研发投入1442万元，占营业收入的8.07%。2010年完成技术开发8项，其中，大连西太平洋石化8万吨／年硫磺回收工程获国家重点环境保护实用技术示范工程。研发创新频频取得成果，不仅为市场开拓提供了坚实支撑，也确保设计业务毛利率不断提升(2010年设计业务毛利率同比大幅提升12个百分点)。

    充足订单保障未来高增长。公司2010年全年共新签合同1.82亿元，其中工程设计合同8621万元，工程总承包合同9611万元。截至2010年末，公司在手合同总金额累计6.24亿元，为2010年营业收入的3.5倍；其中，工程设计合同金额累计9460万元，工程总承包合同金额累计5.29亿元。我们判断，2010年将成公司订单低点，随着国内外石化、化工及煤化工需求回升所带来的投资高峰，公司未来订单将会实现大幅增长。

    跨地域、跨领域扩张将促业绩爆发增长。公司品牌资金实力增强后国内外大型订单有落地、超募资金运用于跨领域和跨地域外延扩张带来的业绩爆发增长潜力值得期待。公司2011年计划在保持石化硫磺回收领先地位的同时，积极开拓煤化工硫磺回收市场，大力拓展污水汽提、油品储运、炼厂气回收等新业务，积极进入冶金、电力等新领域，积极开拓中亚、非洲等海外市场。

    风险因素：研发技术风险，市场竞争风险，工程总承包业务风险等。

    盈利预测、估值及评级。预测公司2011/2012年EPS为1.20/2.00元，2010 --2012年CAGR达61%。当前股价为69元，对应2011/2012年57/34倍PE。考虑到公司未来成长潜力极大，维持公司100元的目标价，维持“买入”评级。