1公司概况

    公司前身为胜利炼油设计院， 经改制及多次增资后， 目前股东为人和投资、4名机构投资者及84名自然人；实际控制人为董事长曲思秋，持有发行后公司14.9%的股份，其他高管也大多持有公司股份。

    2 硫磺回收业务翘楚

    公司从事以炼油化工项目为主的工程设计和总承包业务， 凭借自主开发的无在线炉硫磺回收工艺技术， 成为国内设计硫磺回收装置数量最多的工程公司，近年来公司先后完成200多套硫磺回收等各类装置的工程设计及总承包项目。

    3 设计带动工程总承包

    公司利用在硫磺回收领域的设计及技术优势，设计业务保持着 60%的高毛利率，近几年保持稳步增长；近几年公司加大了工程总承包业务的承接力度，但仍受制于资金不足而不能在新接项目时需要垫资的困扰；目前在手未完工合同约 6亿元，单项工程合同金额巨大，主要来自于中石油等 5大石油石化集团，未来两年工程总承包业务将快速增长，不过可能导致公司毛利率的下降。

    4 行业规模较大且成长性可期

    根据规划，未来 5-10 年石化及煤化工项目投资总额约 1.4 万亿元，按现有的硫磺回收装置系统占石化工程总投资额 2-3%的比例推算，每年的规模就高达 30-50 亿元。 同时公司凭借自身在硫磺回收领域的优势及获得的对外承包资质，规模庞大的海外市场未来也有望成为公司新的增长点。

    5 募投项目分析

    本次募集资金主要投入节能减排工程技术研发与应用中心建设项目以及补充流动资金用于扩大总承包业务；将进一步增强公司的技术研发实力，以及弥补公司目前资金不足而无法扩大总承包业务在前期所需要垫支的各类保函及垫资。

    6 估值及申购建议

    预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.70元、0.96元和1.17元，参照同行业上市公司的估值，给与公司2010年25-30倍PE，公司合理估值区间24.00-28.80元，询价折扣20%，建议询价区间19.20-23.04元。