公司发布年报，2025 年度实现营业收入、归母净利润分别是556 亿元、14 亿元，分别同比增长18%、32%。

    　　公司发布2025 年年报及26 年一季报：2025 年申通快递实现营收555.9 亿元，同比增长17.8%，实现归母净利润13.69 亿元，同比增长31.6%；其中Q4实现归母净利润6.1 亿元，同比增长58.2%。26 年Q1 公司实现营收156.9亿元，同比增长30.7%，实现归母净利润4.6 亿元，同比增长94.3%。

    　　公司快递业务量快速增长，Q1 市场份额升至13.9%。2025 年申通完成快递业务量261 亿件，同比增长15%，市占率13.1%，同比提升0.16pts，其中25 年四季度完成快递业务量72.8 亿件，同比增长9.9%，市场份额13.5%，同比提升0.6pts。26 年一季度公司完成快递业务量66.4 亿件，同比增长14.4%，市场份额升至13.9%，同比提升1.1pts

    　　受益快递行业反内卷及并表丹鸟，Q3 以来公司快递业务单价触底回升，25Q4-26Q1 单票收入同比大幅提升。2025 年公司快递业务单价2.10 元，同比提升2.3%，其中Q4 单票收入2.31 元，同比提升13.5%，26 年Q1 单票收入2.33 元，同比提升14.4%。

    　　受益于反内卷、价格提升，单票毛利大幅提升。2025 年申通实现毛利35.62亿元，同比增长25.8%。其中25Q4-26Q1 单票毛利分别为0.19、0.17 元，同比分别增长41%、49%。

    　　25 年下半年以来单票净利持续大幅提升，26 年Q1 利润增幅超预期。2025年实现归母净利润13.7 亿元，同比增长31.6%，折合单票归母净利润0.052元，同比增长14.4%。其中25Q4-26Q1 归母净利润分别为6.1、4.6 亿元，同比分别增长58%、94%，折合单票归母净利润0.084、0.069 元，同比分别增长44%、70%。Q1 利润增长超预期。

    　　展望未来，行业竞争依然存在，但是在监管、总部及加盟商成本盈利约束下，总体竞争有序化、强度趋于缓和、格局缓慢优化，叠加需求增长、技术进步推动成本改善，行业盈利中枢有望逐步抬升。同时，公司运营管理将进一步优化，盈利有望持续较快增长。预计26-28 年公司盈利分别为20.4、24.5、29.8 亿元，对应PE 估值分别为12.3、10.2、8.4 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：需求增长不及预期、燃油价格大幅增长、行业政策剧烈变化。