申通快递披露2025 年三季报

    　　申通快递披露2025 年三季报，前三季度公司营业收入385.7 亿元，同比增长15.2%，归母净利润7.56 亿元，同比增长15.8%；三季度公司营收135.5 亿元，同比增长13.6%，归母净利润3.0 亿元，同比增长40.3%。

    　　反内卷政策驱动，助力量价齐升

    　　行业反内卷政策持续发力，八月起各省区陆续开启提价进程，尽管提价导致部分低价件挤出，件量增速有所下降，但价格显著改善，三季度公司业务量65.2 亿件，同比增长10.7%，单票收入2.05 元，同比提高2.1%。

    　　低价件挤出导致单票成本稍有提高，不改业绩强势由于快递发件价格提高，部分低价值包裹被挤出市场，行业单量增速有所降低，但快递价值整体提升，导致公司单票成本亦有所上行，三季度公司营业成本127.1 亿元，同比增长12.7%。费用端，公司各项费用整体基本稳定，业绩保持强势。

    　　投资建议

    　　我们认为行业反内卷趋势不改，快递单价有望持续修复，申通快递收购丹鸟已获得反垄断审批通过，预计有望丰富公司产品矩阵，持续创造价值。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为13.2 亿元、17.3 亿元、21.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　件量增速下滑，反内卷政策不及预期，成本管控不及预期