投资要点

    　　2024 三季报业绩： Q3 归母净利润同比+7761%，业绩超预期

    2024 前三季度：2024 前三季度公司实现营业收入334.91 亿元，同比+14.16%；归母净利润6.52 亿元，同比+195.18%；经营性现金流净额26.98 亿元，同比+40.26%。2024 年前三季度公司通过持续投入基础设施建设，深耕网络末端服务能力，实现业绩超预期。

    　　2024Q3：24Q3 公司实现营业收入119.22 亿元，同比+16.31%，实现归母净利润2.15 亿元，同比+7761%。

    　　盈利能力再上新台阶，业绩弹性可期

    　　2024 前三季度：1）快递服务单票收入 2.06 元/票，同比下降9%。快递服务单票收入下降主要由于轻量化小件占比提升及公司根据市场情况相应调整政策投放等因素；2）单票归母净利润0.04 元，同比+126%。

    　　24Q3 单票情况：1）2024 年以来行业价格竞争有所趋缓，根据公司披露的月度经营数据，我们测算24Q3 单票快递收入约2.01 元，同比23Q3 下降5.2%。2）24Q3 实现单票归母净利润0.037 元，同比大幅提升。

    　　公司产能不断释放，旺季来临，关注后续涨价节奏

    2024 年前三季度公司完成快递业务量 161.1 亿件，同比增长30.8%；市场占有率为 13%；24Q3 公司完成快递量58.83 亿件，同比+27.9%。2024 年，公司继续推进三年百亿产能提升项目，上半年公司共完成了12 个产能提升项目，主要涉及吉安、成都、揭阳、南京等城市。随着业务量快速增长以及产能利用率居于高位，公司将继续投入基础设施建设，推动公司产能再上新台阶，预计2024 年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7500 万单以上。

    　　国家邮政局监测数据显示，10 月21 日—23 日，全国邮政快递业揽收快递包裹约为19.20 亿件，同比增长48.7%；投递快递包裹约为16.55 亿件，同比增长29.5%。其中，10 月22 日揽收快递包裹7.29 亿件，同比增长74.0%，刷新单日业务量纪录。同时2024 年双十一活动提前开始，建议关注后续行业旺季涨价节奏。

    　　盈利预测

    　　考虑2024 年行业价格竞争有所缓和，件量增速有望超预期，申通快递受益于产能提升，公司业务量快速增长，市占率有望逐步提升，叠加规模效应释放，盈利能力有望提升，我们预计申通快递2024-2026 年归母净利润分别为9.8、13.9、16.7 亿元，对应PE 分别为17.3 倍、12.2 倍、10.2 倍，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。