投资要点

    　　2024 半年报业绩：Q2 归母净利润同比+189%，业绩超预期2024H1：2024H1 公司实现营业收入215.69 亿元，同比+13.01%，其中快递服务业务收入 213.41 亿元，同比增长 17.42%；归母净利润4.37 亿元，同比+100.17%；经营性现金流净额18.32 亿元，同比+54.55%。24H1 公司通过持续投入基础设施建设，深耕网络末端服务能力，实现业绩超预期。

    　　2024Q2：24Q2 公司实现营业收入114.37 亿元，同比+10.59%，实现归母净利润2.47 亿元，同比+188.81%，经营性现金流净额12.64 亿元，同比59.51%。

    　　持续提升运营效率，盈利能力再上新台阶

    　　24H1：1）快递服务单票收入 2.09 元/票，同比下降0.26 元/票。快递服务单票收入下降主要由于轻量化小件占比提升及公司根据市场情况相应调整政策投放等因素；2）24H1 单票快递成本为1.97 元，同比下降12.4%。3）24H1 快递业务毛利率5.76%，同比上升1.17 个百分点；单票归母净利润0.04 元，同比+51.3%。

    　　24Q2 单票情况：1）2024 年以来行业价格竞争有所趋缓，根据公司披露的月度经营数据，我们测算24Q2 单票快递收入约2.02 元，同比23Q2 下降10.2%。2）24Q2 实现单票归母净利润0.04 元，环比基本持平，同比+125%。虽然单票价格同比仍有两位数下滑，公司单票归母净利润提升显著。

    　　赋能末端加盟网点，持续提升全网产能

    　　24H1 公司完成快递业务量 102.27 亿件，同比增长32.47%；市场占有率为12.76%，同比上升0.90 个百分点；24Q2 公司完成快递量56.4 亿件，同比+29.23%，实现市占率13.10%，同比+0.8 个百分点。2024 年，公司继续推进三年百亿产能提升项目，上半年公司共完成了12 个产能提升项目，主要涉及吉安、成都、揭阳、南京等城市，上述项目顺利竣工投产，推动公司6 月日均单量突破6550 万单，再创历史新高。随着业务量快速增长以及产能利用率居于高位，公司将继续投入基础设施建设，推动公司产能再上新台阶，预计2024 年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7500 万单以上。

    　　24H1 公司资本开支15.3 亿元，同比+41.6%，其中机器设备投资9.77 亿元，运输设备1.94 亿元。截至24H1 全网直达路由数量达 3248 条，同比提升 9.3%，路由直通率提升至 89.2%。同时，公司加大自有运力投放及高运力车辆使用，持续提升自有车辆运能占比；公司自有车队累计拥有干线车辆 6275 辆，同比增长28.1%，自有车队整体运能得到较大提升。24H1 网点新增投入自动化设备 250套，投入资金总额约 2.22 亿元，网点自动化率持续提升

    盈利预测

    　　考虑2024 年行业价格竞争有所缓和，件量增速有望超预期，申通快递受益于产能提升，公司业务量快速增长，市占率有望逐步提升，叠加规模效应释放，盈利能力有望提升，我们预计申通快递2024-2026 年归母净利润分别为8.25、12.15、15.66 亿元，对应PE 分别为16.9 倍、11.5 倍、8.9 倍，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。