结论与建议：

    　　业绩：2023 年实现营收409.2 亿元，YOY+21.5%；录得归母净利润3.4 亿元,YOY+18.4%。其中，23Q4 实现营收115.9 亿元,YOY+20.8%，录得归母净利润1.2 亿元，YOY+55.9%。

    　　24Q1 实现营收101.3 亿元,YOY+15.9%；录得归母净利1.9 亿元，YOY+43.2%，24Q1 利润好于预期。

    　　分红方案：每10 股派发现金股利0.2 元。

    　　2023 年公司实行降价抢量策略，营收增长两成。2023 年公司实现营收409.2 亿元，YOY+21.5%，主要是因为：1）公司继续加大对转运中心等基础设施方面投入，交叉带自动化分拣设备同比增长26%，日均产能同比增长20%至6000 万单；2）公司实施降价抢量策略，全年完成快递件量175.1亿件，YOY+35.2%，市占率提升1.55pcts 至13.3%，增幅显著优于圆通、韵达。

    　　规模效应下公司毛利率逐季回升。2023 年公司毛利率为4.2%，同比微降0.2pcts，主要是因为公司执行降价策略，单票收入同比下降11.3%至2.23元/件。但分季度来看，公司23Q3/23Q4 毛利率分别为3.1%、4.6%，呈逐季回升趋势，降价抢量带来的规模效应显著。费用方面，2023 年公司期间费用率为3.2%，同比下降0.28pcts，分类看销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.12、-0.08、+0.04、-0.13pcts，公司整体经营向好。

    　　件量增长+成本下降将助力公司利润增长。24Q1 公司件量维持较快增速，较2023 年同期增长36.7%至45.9 亿件，毛利率环比提升1.32pcts 至5.9%。展望2024 全年，公司产能将突破日均7500 万单以上，考虑到公司产品性价比较高，公司件量有望维持较快增长。此外，公司2023 年单票成本下降10.9%至2.15 元/件，2024 年公司将进一步优化运输路由、提升数字化精细化管理，单票成本有望随件量的增长而下降。综合来看，我们对公司2024 年利润的增长较为乐观。

    　　盈利预测及投资建议：预计2024-2026 年公司实现净利润7.9 亿元、10.6亿元、12.8 亿元，yoy 分别为+131%、+35%、+20%，EPS 为0.51 元、0.69元、0.83 元，当前A 股价对应PE 分别为16 倍、12 倍、10 倍，我们看好公司的利润增长，对此给予“买进”的投资建议。

    　　风险提示：价格竞争激烈，终端需求疲软，降本效果不及预期