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申通快递(002468)机构评级研报股票分析报告

 
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申通快递(002468):盈利短期承压 件量增长强劲

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-11-09  查股网机构评级研报

  事件描述

      申通快递披露2023 年三季报:前三季度,公司实现营业收入293.4 亿元,同比增长21.8%,实现归母净利润2.2 亿元,同比增长4.8%,实现扣非净利润2.1 亿元,同比增长36.3%。第三季度,公司实现营业收入102.5 亿元,同比增长12.4%;实现归母净利润0.03 亿元,同比下降87.7%,实现扣非净利润-0.08 亿元。

      事件评论

      件量增速领先,单票收入下行。2023Q3,公司业务量同比增长26.1%至46.0 亿件,增速持续领跑行业;市占率同比提升1.0pct 至13.7%。2023Q3,公司单票收入为2.12 元,同比降0.31 元,环比降0.13 元,淡季行业竞争加剧,公司采取积极的竞争策略。

      竞争加剧盈利承压,成本端显著改善。2023Q3,单票毛利为0.07 元,同比持平,环比下降0.03 元,单价下行致盈利承压。瑕不掩瑜,成本端表现亮眼,Q3 公司单票成本同比下降0.27 元,环比下降0.11 元,规模效应释放下中转成本显著优化。Q3 单票期间费用为0.07 元,同比下降0.02 元,费用管控较好。Q3 单票投资收益同比下降0.02 元,主要因股权转让收益有所减少。Q3 增值税加计抵减金额减少导致单票其他收益同比下降0.02元。最终,Q3 单票扣非净利润为-0.002 元,同比持平,环比下降0.02 元。

      产能持续提升,经营现金流健康。2023Q3,公司资本开支为10.6 亿元,同比下降5.3%,公司持续推进产能提升项目,当前公司日均常态产能已达到6000 万件/天。2023Q3,经营性净现金流为7.4 亿元,同比增长152.1%,经营现金流充裕。

      加强数智化能力建设,注重客户体验提升。公司秉承“正道经营、长期主义”的发展理念,将致力于打造中国体验领先的经济型快递,不仅着力于全网产能升级,同时注重时效及服务质量的提升。公司依托数智化系统改善全链路时效,优化前后端操作标准,促进票件快速中转,提高时效履约达成率。当前申通全网的平均揽派时效小于44 个小时,且可以提供“申咚咚”、经济圈次日达等特色服务,服务体验全面升级。

      增长动能强劲,先量后利可期。2Q22 以来,申通件量增速领跑行业,同时积极补齐产能短板,规模效应下成本有望持续改善。公司发力数智化转型,赋能加盟商网点,全面提升时效和用户体验。内生改善叠加阿里赋能,综合竞争力持续提升,高增速下盈利改善空间可期。预计2023-2025 公司归母净利润分别为4.8/8.8/14.3 亿元,对应PE 为30.1/16.4/10.2 倍,重申“买入”评级。

      风险提示

      1、电商快递需求不及预期;

      2、快递市场竞争加剧;

      3、油价及人力成本大幅上升。

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