投资要点

    事件：申通快递发布23Q3 业绩，实现归母净利润274 万元23Q3 公司实现营业收入102.50 亿元，同比+12.43%，实现归母净利润274.14 万元，同比-87.73%，实现扣非归母净利润-800.12 万元，同比+30.10%；Q1 至Q3 实现营业收入293.36 亿元，同比+21.84%，实现归母净利润2.21 亿元，同比+4.77%，实现扣非归母净利润2.09 亿元，同比+36.32%。

    公司业务量持续领跑行业，Q3 市占率环比提升0.31pct23Q3 公司完成快递业务量45.98 亿件，同比增长26.08%，环比增长5.34%，三季度行业快递业务量为335.93 亿件，同比增长16.69%，环比增长2.93%，公司业务量持续领跑行业，Q3 公司快递业务市占率达13.69%，同比提升1.02pct，环比上季度提升0.31pct。

    淡季单票价格环比下降0.13 元，单票营业成本环比下降0.11 元1）单价情况：受行业淡季影响，23Q3 公司快递业务单票收入2.12 元，同比下降0.31 元，降幅约12.59%，环比下降0.13 元，降幅约5.75%。Q1 至Q3 公司快递业务单票收入约2.26 元，同比下降0.24 元，降幅约9.72%。2）单票成本：23Q3公司单票营业成本为2.16 元，同比下降0.27 元，降幅约11.11%，环比下降0.11元，降幅约4.75%。

    持续推动产能提升项目，前三季度资本开支约21.40 亿元公司持续推进百亿级产能提升项目，推动产能提升，解决核心城市中转场地供应短缺问题，前三季度公司资本开支约21.40 亿元，较2022 年同期的22.79 亿元小幅下降6.11%，其中Q3 资本开支约10.61 亿元，同比-5.27%，环比+96.06%。

    未来展望：旺季量价齐升业绩有望改善，长期成长性无忧短期看，四季度旺季行业价格中枢有望提升，叠加公司业务量快速增长，量价齐升下Q4 业绩有望改善；中长期看，随着公司持续加大时效和质量投入，产品力逐步提升，价格有望逐步向头部水平修复，看好后续公司市占率提升叠加价格修复带来的盈利弹性。

    投资建议：

    随着公司产能持续提升叠加数字化及自动化投入，业务增速有望超越行业平均水平，规模效应持续释放下带动盈利能力提升。预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为402、481 和552 亿元，归母净利润分别为3.53、8.94 和12.33 亿元，EPS 分别为0.23、0.58 和0.81 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示

    消费走弱风险、行业竞争加剧风险等。