投资要点

    　　申通快递发布23H1 半年报：23H1 实现营业收入为190.86 亿元，同比增长27.58%；归母净利润2.182 亿元，同比增长15.73%；扣非后归母净利润2.176 亿元，同比增长31.72%。基本每股收益0.14 元。

    　　快递业务收入保持良好增长态势：23H1 公司实现营业收入190.86 亿元，同比增长27.58%；其中，快递服务、物料销售和其他业务分别实现营收181.73、0.64 和8.49亿元，同比增长24.85%、43.75%和136.61%。收入占比95.22%的快递服务保持稳定增长是实现同比31.72%扣非后净利润高增长的关键。

    　　23Q2 毛利率环比维持稳定，成本控制良好：公司Q2 销售毛利率4.26%环比维持稳定（23Q1 为4.88%），但23Q2 公司平均单票价格为2.25 元环比23Q1 下降9.35%，下降幅度领先于A 股同业公司，说明公司成本控制表现良好。成本控制来自于公司持续在分拣中心、自研设备、自有运力以及各环节数智化能力的建设投入。

    　　业务量快速增长，市占率显著提升：23H1 公司完成快递业务量77.20 亿件，同比增长35.92%，显著超越行业平均水平16.23%。公司市占率从11.09%提升至12.97%，提升速度大幅领先于A 股同业公司。

    　　服务品质提高，菜鸟有望继续给公司赋能：公司围绕“发申通，好快省”的品牌战略，持续加强自身能力建设，提升客户服务体验。上半年时效质量提升效果显著，其中揽签时效缩短至44 小时左右，在部分主流平台的指数排名持续第一；与此同时，2023 上半年阿里持续对电商和物流板块进行改革，并将申通快递25%股份转让给菜鸟。作为子公司的申通快递有望持续获得阿里及菜鸟赋能。

    　　调整盈利预测，维持“买入-A”评级：我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年每股收益分别为0.38、0.61 和0.78 元，PE 分别为25.9、16.4 和12.8。我们看好申通快递在菜鸟赋能下的市占率与服务品质双升，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：阶段性价格波动较大、快递复苏低于预期