事件：申通快递公布2022年度报告和2023年一季度报告。公司2022年全年共完成82 个产能提升项目，推动常态吞吐能力站上日均5000 万单量级，带动公司业务量及市场份额大幅增长，2022 年公司市场占有率为11.7%，同比提升1.5pp。2022 年，公司实现营业收入336.7 亿元，同比增长33.3%；实现利润总额3.6 亿元，同比增长136.3%；实现归属于上市公司股东的净利润2.9 亿元，同比上涨131.6%。2023 年Q1公司实现营收87.4 亿元，同比上涨22.5%，实现归母净利润1.3 亿元，同比上涨24.9%。

    疫情放开，我国经济逐步恢复，快递行业景气依旧。2023 年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。3月政府工作报告提出2023 年国内生产总值（GDP）增长预期目标为5%左右，23 年3 月社零总额同比上涨10.6%，随着我国消费需求恢复将对快递件量有进一步支撑。

    随着互联网的建设，农村互联网普及度进一步提升，有助于电商下沉市场的展开。截至2022 年12 月，我国网民规模达10.7 亿，较2021 年12 月增长3549万，互联网普及率达75.6%，其中我国农村网民规模达3.1 亿，占网民整体的28.9%；城镇网民规模达7.56 亿，占网民整体的71.1%，随着农村互联网普及度进一步提升，有助于下沉市场的消费需求进一步释放。

    告别“轻资产”模式，夯实基础设施底盘，公司产能提升。2022 年，公司常态吞吐能力站上日均5000 万单量级，带动公司业务量及市场份额大幅增长，超过行业发展增速，公司累计完成快递业务量129.5 亿件，同比增长16.9%，市场占有率为11.7%。智能设备投放、优化干线运力配置，经营效率提高，成本得到有效控制。服务能力持续改善，品牌效应提升，单票收入有望向头部企业靠拢。

    盈利预测与投资建议：我们认为随着申通加大资本支出，未来市场份额有望进一步提升，同时服务能力持续改善，单票收入向行业头部公司靠拢，我们给予公司2023 年0.75 倍PS，对应目标价19.12 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险，行业价格战风险，油价波动风险等。