事件：2021 年上半年，申通快递实现营业收入110.18 亿元，同比增长19%；销售毛利率2.2%，同比下滑；归母净利润-1.46 亿元，同比大幅下滑。

    快递单量较快增长

    2021 年上半年，申通快递完成业务量约48.32 亿件，同比增长37.39%，呈现较快增长，但是增速略低于全国的45.8%。申通快递的单量较快增长，主要受益于电商销售和快递市场需求的高增长；增速低于全国，主要是市场竞争激烈，部分竞争对手增速偏高。未来快递市场需求有望继续保持高增长，申通快递的单量也有望继续较快增长。

    价格下滑影响盈利

    2021 年上半年，申通快递的单票收入同比下滑13%，其中派送收入下降12%，主要原因是公司为了业务量调整有偿派送政策；中转收入下降7%，主要原因是单件货重下降和实施中转优惠政策；信息服务下降43%，主要原因是为了提升市场业务量调整信息服务市场政策标准。快递单票收入的下降，与单票成本下降有关，也与激烈的市场竞争有关。价格下降、业务量不及预期，产能利用率较低等，使上半年业绩承压。

    快递市场发展前景向好

    快递市场需求有望持续高增长：一是居民收入持续增长带动消费需求增长；二是电商市场下沉推动渗透率继续提升；三是二类电商、直播电商崛起等成为行业新态势，网络直播成为“线上引流+实体消费”的数字经济新模式，实现蓬勃发展。申通快递将继续享受行业发展红利，随着市场需求呈现高增长。

    投资建议：快递市场需求高增长，申通快递享受行业增长红利。但是价格竞争激烈导致盈利下滑，将2021-2022 年归母净利润预测由7.82、8.24 亿元下调至1.8、1.9 亿元，增加2023 年归母净利润预测为1.9 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求增速放缓，成本下降速递放缓，价格竞争激烈。