投资要点

    事件：2019 年上半年二六三实现营业收入510.08 百万元，较上年同期增加20.94%。2019 年上半年公司归母净利润64.22 百万元，同比增加60.23%。

    营业收入稳定增加，利润增速保持上行：受互联网数据中心（IDC）业务收入增加、本报告期将263 环球通信全部业绩纳入合并范围，2019上半年公司营业收入同比增长20.94%。2019 年上半年二六三销售毛利率为54.65%，较去年同期减少5.47 个PC，主要系公司业务毛利率下滑所致；销售净利率为12.46%，较去年同期增加4.43 个PC。2019H1 公司经营活动产生的现金流量净额为57.68 百万元，较去年同期增加225.90%。

    三费小幅变化，国内及北美市场齐头并进：2019H1 二六三实现国内市场营业收入258.26 百万元，占公司营业收入的50.63%；国外市场实现营业收入251.82 百万元，占公司营业收入的49.37%。2019H1 二六三销售费用87.74 百万元，同比增加1.64%；公司管理费用（含研发费用）135.95 百万元，同比减少0.85%；公司财务费用-6.21 百万元，同比增加22.63%。

    视频布局初见成效，积极构建国际通信业务：二六三视频会议产品继续布局教育市场，打造的直播网校、双师课堂产品已经初见成效。公司秉承“一带一路”、“走出去”等国家战略积极布局、构建国际通信业务。

    公司在国际通信业务领域通过与NTT 战略合作，充分利用NTT 的品牌影响力、优质的客户资源及全球营销能力完成IDC+VPN 组网的产品及解决方案能力构建，放大公司自身业务规模。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年的EPS 为0.12 元、0.16 元、0.20 元，当前股价对应PE 分别为45/35/28X，维持“买入”评级。

    风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期，视频技术研发进度不及预期，核心客户流失风险。