事件：6月15日，二六三联手国家首批虚拟运营商乐语通信推出了“妙国际卡”，直接瞄准境内外无缝连接的移动通信市场，并首创国内虚拟运营商联手合作的业务模式，公司的个人境外漫游业务正加速推进中。

    　　投资要点：

    　　市场观点普遍认为经历了15 年的业绩下滑以后，个人业务发展空间不大。

    　　但我们认为经过了15 年大力储备后，公司的虚拟移动（MVNO）业务正加速推进中，公司个人业务的发展有望超市场预期。原因：（1）虚拟移动技术资源丰富，筑造长期发展基础。公司15 年在个人虚拟移动业务投入巨大，完成了香港MVNO 系统，国内虚商转售BOSS，海外漫游BOSS 系统以及SoftSIM 等多项产品，在移动漫游服务方面的竞争实力快速提升，同时公司和手机终端企业的合作也在进一步加深，为个人通信业务的发展打下坚实的基础。（2）综合实力突出，境外漫游业务被高度认可。乐语作为领先的电信零售服务企业，渠道资源丰富。此次联合二六三推出境内外通用的移动通信新产品，实现了”国内全业务+海外数据漫游”的综合功能，充分说明了二六三出色的技术实力和公司境外漫游业务高度的市场认可度。（3）商业模式不断主动创新，合作共赢助力公司发展提速。公司之前的MVNO 业务以不下游手机企业合作为主，但公司也在不断主动尝试新的方法和商业模式以打开市场空间，并加速个人业务的发展。此次不乐语的合作也充分体现了公司在个人业务模式的创新成果，这种新型的共赢模式也有望快速推广到其他渠道公司，这也将也进一步的拓宽公司的业务范围和商业模式，业务发展有望进一步提速。

    　　继续维持“强烈推荐”评级。目前我国出境旅游和跨境商务需求旺盛，与乐语等渠道商的合作也将进一步拓宽公司的业务模式。我们认为公司作为个人出国漫游服务的行业领导者，市场前景和整体实力被大幅低估了。伴随市场需求加快和商业模式的不断打开，公司的个人通信业务有望迎来快速发展。预计16-18 年公司EPS 为0.21，0.27 和0.39 元，对应16-18 年的PE 分别为67.82x,52.67x 和36.34x。给予16 年90 倍PE，目标价18.90。

    　　风险提示：业务发展低于预期，市场竞争超预期