本报告导读：

    　　视频直播行业迅速崛起，2C 端需求旺盛，未来有望加速向2B 端渗透，视频大流量时代来临。公司在2C 和2B 端的完善布局，将充分受益大视频时代流量爆发。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级， 目标价 22元。公司统一通信平台以及“海外华人出国漫游服务将在2B 和2C 市场分享视频大流量时代的红利。考虑到出国漫游业绩爆发延后，下调公司16/17 年EPS 分别为 0.21 元（-19%） /0.28元（-30%），下调目标价至22 元（-12%）。我们看好大流量时代背景下公司在2B 和2C 端的业务布局，维持增持评级。

    　　视频直播崛起，行业扩张红利将渗透至企业级市场。视频直播行业近年来飞速崛起，秀场类-游戏类-泛娱乐类直播接连爆发，用总规模超过4.2 亿，已经广泛培育起参与互动直播的用户习惯，截止2015 年视频直播市场规模在150 亿元左右。市场普遍关注游戏类、泛娱乐类2C 市场，而我们认为受益于整体行业规模持续扩张和用户习惯养成，未来视频流量将向教育培训、会议、办公等企业级服务市场渗透。同时因其B 端属性，用户往往具有较强的付费习惯，因此变现能力更强。

    　　公司旗下展视互动将带动在视频直播业务的发展。展视互动是教育培训垂直领域的视频直播龙头，占据市场50%以上份额，拥有大中型企业和教育培训机构用户超过1000 家，为包括IBM、华为、联想、京东、阿里巴巴等在内的众多知名企事业单位运营商级提供互动直播云服务。公司旗下展视互动是视频直播行业直接标的，将充分受益于行业的快速发展，预计2016 年展视互动利润将超过2000 万元。我们认为，展示互动将带动公司在2B 和2C 端视频直播相关业务的发展，打造以视频流量为主的统一通信服务。

    　　催化剂：视频直播行业高速发展、公司SaaS 服务加速落地风险提示：统一通信推广不及预期；海外通信业务不及预期