事件:3月30日,二六三发布年报:2015 年公司实现营收71,636 万,同比减少3.90%;公司归属二上市公司股东净利润5892 万,同比减少60.15%。利润下滑的主要原因是受新业务投入,政府补贴及计提长期股权投资减值影响。

    市场有观点认为公司营业收入增长乏力,净利润下滑较快,整体发展前景并不乐观。但我们认为,公司业绩下滑主要在于公司15 年加大了企业云统一通信的投入和布局。虽然业绩有所下滑,但通过多种方式提升了公司在企业统一通信平台方面的产品实力和资源积累,暂时的业绩下降也给公司未来的快速发展打下了坚实的基础。目前各大企业均加强了对企业级SAAS 应用的投入,企业SAAS 应用正迎来快速发展。伴随企业级SAAS 市场的爆发,公司业绩有望迎来快速发展。继续维持“强烈推荐”评级。

    投资要点:

    企业云统一通信平台逐步完善,商业模式加速落地。2015 年公司进一步完善了企业于通信产品布局,相关样板工程已得到了充分验证。于通信产品线的技术和资源上的充分积累不仅有力保障了公司的技术领先优势,同时也有望快速复制应用到其他领域。跟美国万亿企业级SAAS 市场相比,国内企业级SAAS 市场仅200 亿,市场空间巨大。伴随企业SAAS 需求的快速发展,公司的企业于统一通信业务有望迎来爆发。

    平台布局不断完善,企业云战略发展提速。原有企业业务之外,公司也积极通过并购及投资等多种方式进一步加强公司在企业PAAS 和SAAS 方面的技术实力。公司2015 年先后并购展视于动,参股致远协创;不断提升公司在企业通信和协同办公方面的布局,这也将进一步促进事六三企业于应用整体战略的加速落地。

    继续维持“强烈推荐”评级。我们认为公司作为企业通信服务的行业龙头,技术和商业模式也2015 年已得到有效验证,并有望充分受益于企业级SAAS应用的加速落地,迎来业绩的高速增长。同时海外华人通信需求的不断提升也将有力支撑公司整体业绩。预计16-18 年EPS 为0.21,0.35 和0.50 元,对应16-18 年的PE 分别为62.15x,37.25x 和25.67x。给予16 年80 倍PE,目标价16.80。

    风险提示:企业级SAAS 发展低于预期,市场竞争超预期