本报告导读:

    我们前期看好云融合通信的观点已经被市场消化,市场价距离前期目标价只有3%现在我们看好差异化通信的发展前景,并上调目标价到14元,还有24%空间。

    投资要点:

    上调目标价至14元,上调至“增持”评级:我们以前推荐的云融合通信的观点逐渐被市场认可和接受,当前市场价距离我们的目标价只有3%,现在我们上调2014-2016年的EPS分别为0.35/0.45/0.60元,上调幅度分别为4%/7%/7%,给予二六三2014年40倍估值,目标价14元,距离月2日收盘价有24%的空间,上调至“增持”评级。上调EPS和估值的理由是:二六三与联通签署了移动转售协议,将有望打开公司在差异化通信领域的高增长空间,从而拉动业绩整体更快地增长。

    二六三在差异化通信市场的前景被低估:市场认为差异化通信市场还未启动,前景不明,但是我们认为国内差异化通信市场正快速启动,2014-2016年的空间将从1亿快速增长到8亿,复合增速183%,二六三将成为持续的领导者,业务收入有望从2014年的2000万快速增长到201年的1.6亿。

    差异化通信市场爆发+二六三的战略布局:①通信的差异化需求一直被压抑,源于运营商担心开放网络基础资源将彻底沦为哑管道,市场认为这种状况很难改变,但是在移动互联网和强势运营商的冲击下,弱势运营商开始寻求开放基础网络资源与合作伙伴共建生态圈实现双赢,淘宝的隐私号码服务与福建电信的智能管道开放就是例证。②市场认为二六三就是普通的通信代理商,但是我们认为二六三看到了普通代理商未来将陷入价格红海的趋势,2014年将差异化通信集成服务作为公司的战略发展方向。

    催化剂:运营商新的开放案例公布;二六三差异化集成服务合同公告。

    核心风险:差异化通信市场启动延迟;二六三竞争力不达预期。