事件描述

    　　公司2024 上半年实现营业收入64.19 亿元，同比-74.14%；实现归母净利-52.06 亿元，同比-180.68%；实现扣非归母净利-52.21 亿元。同比-181.45%。2024Q2 实现营业收入38.34 亿元，同比-71.33%，环比+48.34%；实现归母净利-13.09 亿元，同比-182.99%，环比+66.41%；实现扣非归母净利-13.04 亿元，同比-182.88%，环比+66.70%。

    　　事件评论

    　　量升价减，投资收益拖累公司业绩。根据SMM，2024H1 电池级碳酸锂均价10.37 万元/吨（含税），同比-68.22%。（1）Greenbush：2024H1 锂精矿产量61.2 万吨，其中化学级59.1 万吨、技术级2.1 万吨，其中销售给雅保30.225 万吨，销售金额约22.53 亿人民币。CGP3 工厂正目前已完成地基和土木工程进入钢结构安装阶段，预计2024 下半年将进一步进入电路设备安装等阶段。CGP3 建成后将新增52 万吨/年锂精矿产能，预计2025年将产出精矿。（2）国内锂盐冶炼：公司上半年锂化合物及衍生品销量同比增加30.13%，其中Q2 环比Q1 增长46.18%。但受到过往Greenbush 调价滞后高价库存影响，冶炼大幅亏损。从今年开始定价改为M-1，随高价库存消化完毕，预计Q3 冶炼环节原料成本将呈现较大改善。（3）SQM：受到一季度补税影响，SQM 上半年实现净利润-46.6 亿人民币，实现锂产品销量9.57 万吨，同比+26.92%，天齐确认投资收益-11.5 亿元。

    　　高价库存逐步消化，二季度盈利环比修复。根据SMM，2024Q1 电池级碳酸锂均价10.15万元/吨（含税），环比+4.35%。（1）Greenbush：2024Q2 锂精矿销量53 万吨，产量33万吨，销售均价1020 美元/吨（FOB，澳大利亚），现金成本338 澳元/吨，环比进一步下降。同时公司Q2 宣布额外承购精矿20 万吨，进一步做低原料成本。（2）SQM：

    　　SQM2024Q2 实现净利润2.14 亿美金，锂盐销量超过5.2 万吨。2024Q2 天齐锂业实现投资收益2.06 亿元，其中对联营合营企业投资收益2.6 亿元，投资收益环比转正。（3）国内冶炼利润环比修复，2024Q2 锂盐销量环比增长46.18%。（4）公司2024Q2 计提2.36亿资产减值损失。

    　　成本曲线左侧、具备底部扩张能力的资源型锂行业龙头。（1）手握全球最优质的锂辉石及锂盐湖资源，成本优势领先且具备周期底部持续量增的能力：Greenbush 进一步增储至1600 万吨LCE，CGP3 52 万吨产能持续推进建设预计2025 年建成投产。（2）国内川矿资源取得积极进展：雅江措拉已取得措拉锂辉石矿特白沟尾矿库备案，并与斯诺威、惠绒矿业（持有木绒探矿权）成立合资公司推进甲基卡矿区电力基础设施建设，开发速度有望加快。（3）冶炼产能持续扩张：公司目前锂产品加工产能达8.86 万吨，规划产能达14.36万吨。一方面，伴随国内安居2 万吨碳酸锂产能逐步爬坡，及张家港3 万吨氢氧化锂项目推进，公司后续委外加工比例有望下降以降低锂盐冶炼平均成本；另一方面，公司澳洲奎纳纳2.4 万吨氢氧化锂已通过SK On 及Northvolt 认证，在IRA 体系框架下，海外锂盐冶炼资产稀缺性彰显。

    　　风险提示

    　　1、新能源需求不及预期，锂价大幅下跌；

    　　2、公司项目投产不及预期。