公司发布三季报：前三季度实现营收333.99 亿元，同比+35.52%；实现归母净利润80.99 亿元，同比-49.33%。23Q3 实现营收85.76 亿元，同比-17.14%，环比-35.88%；实现归母净利润16.46 亿元，同比-70.89%，环比+4.38%。

    　　锂矿和锂盐产能处于满产满销的状态：泰利森格林布什锂矿年产162 万吨产能仍处于满负荷运行的状态，产品全部包销给天齐锂业和美国雅保；国内约4.5 万吨锂盐产线同样处于满负荷生产的状态，预计单季度产销量约1.1-1.2万吨。

    　　公司手握全球最优质锂资源，冶炼端产能稳步推进资源端：格林布什锂矿现有年产162 万吨锂精矿产能，未来总产能要达到210万吨/年以上。IGO 公告显示，格林布什23Q1/Q2/Q3 锂精矿产量分别为35.6/39.5/41.4 万吨，Q3 环比+5%；其中，化学级锂精矿23Q1/Q2/Q3 包销价格分别为5957/5444/3740 美金/吨FOB，Q3 环比继续下降。另外，今年上半年公司全资子公司盛合锂业以增资扩股方式引入战略投资者紫金矿业，盛合锂业拥有四川雅江措拉锂矿开采权，目前正就重启雅江措拉锂辉石矿采选一期工程选厂进行可行性研究。

    　　产品端：公司目前在国内有3 个生产基地，锂盐产能合计约为4.48 万吨。

    　　另外澳大利亚奎纳纳项目一期年产2.4 万吨电池级氢氧化锂生产线已进入试生产阶段，将争取在今年年底达到50%左右的产能利用率；遂宁安居年产2万吨电池级碳酸锂生产线正在有序推进，于10 月26 日举行竣工仪式，之后将进入调试环节。此外公司在今年上半年启动江苏张家港保税区年产3 万吨电池级单水氢氧化锂项目，该项目计划总投资不超过20 亿元人民币，建设周期两年。

    　　投资端：公司持有SQM 22.16%股权，是其第二大股东。公司23Q3 确认投资收益10.68 亿元，环比Q2 增加4.23 亿元，主要依据彭博社对SQM 第三季度业绩的预测。SQM 是全球最大的盐湖提锂生产企业，23Q1/Q2 分别销售锂盐3.2/4.3 万吨，Q2 环比有明显的提升，全年产量目标为18-19 万吨。

    　　风险提示：项目建设进度不达预期；锂矿和锂盐产品产销量不达预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　下修公司的盈利预测。预计公司2023-2025 年营收分别为400.58/199.06/200.36（原预测414.39/232.18/221.30）亿元，同比增速-1.0%/-50.3%/0.7%；归母净利润分别为91.56/84.83/92.98（原预测116.04/107.17/113.76）亿元，同比增速-62.0%/-7.3%/9.6%；摊薄EPS 分别为5.58/5.17/5.67 元，当前股价对应PE 为10/11/10X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，资源端仍有极强的扩产潜能，为中游锂盐产能的扩张提供坚实的原料保障，中长期成长性值得期待，维持“买入”评级。