天齐锂业发布2023 年Q1 业绩：公司23Q1 营业收入114.49 亿元，同比+117.77%，环比-27.55%；归母净利润48.75 亿元，同比+46.49%，环比-40.13%；扣非归母净利润48.36，同比+70.67%，环比-40.58%。

    　　产品售价同比上涨带动营收大幅上涨

    　　根据公司披露，23Q1 锂化合物及衍生品和锂矿的销售均价较上年同期分别增加40.47%和245.09%。根据澳矿商IGO 披露，格林布什23 年Q1 锂精矿产量达35.6 万吨，环比下降6%。23Q1 销售价格5783 美元/吨 FOB，23Q2 指引价格为5444 美元/吨 FOB。此外IGO 披露，23 财年格林布什的产量处于指引上端约145万吨。

    　　精矿百分之百自给以及极低的生产成本打造公司高毛利23Q1 公司毛利率达90%，远超国内其他锂业公司。得益于公司精矿百分之百自供，且IGO 披露Q1 格林布什锂精矿生产成本仅为292 澳元/吨，极低的生产成本可以帮助公司度过行业“寒冬”，无惧锂价波动。

    　　投资SQM 未来有望持续贡献业绩增量，智利国有化对公司影响有限公司持有智利SQM22.16%的股份，是其第二大股东，公司披露根据彭博社预测，23Q1 公司确认的投资收益较上年大幅增长。目前海外锂价仍居高位，SQM产能已达18 万吨，未来SQM 有望给公司带来持续的投资收益和稳定的分红。智利总统目前明确强调SQM 已有的配额合同依然生效，同时SQM 作为全球最大的锂化合物供应商，为当地贡献较大的税收，且智利政府在生产工艺等方面仍需寻求SQM 合作，SQM 未来在配额到期后仍有筹码进行谈判，我们建议持续关注后续国有化进展与细则。

    　　与上下游的头部企业建立多种形式的战略合作伙伴关系，充分把握最新机遇上游资源方面，公司将继续寻求合作伙伴，以扩大对高质量锂矿资源的布局，持续推动战略合作， 下游产业链方面， 公司持续战略布局新能源价值链上的新能源材料及包括固态电池在内的下一代电池技术厂家， 且在前驱体生产、电池回收等业务中进行合作，关注电动汽车和储能应用领域的投资机会。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持此前盈利预测，我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为437.2、361.9、363.5 亿元， 分别同比+8.1%、-17.2%、+0.45%； 归母净利润分别为226.2、202.6、211.3 亿元，分别同比-6.2%、-10.5%、+4.3%，EPS 分别为13.8/12.3/12.9 元/股， 对应的 PE 分别为5.2/5.9/5.6 倍。根据此前年报点评报告，维持公司2023 年8 倍估值，对应目标价 110.3 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　全球锂资源供给超预期释放。下游需求不及预期。产能释放不及预期。