事件描述

    　　公司2023Q1实现营业收入114.49亿元，同比+117.77%，环比-28%；实现归母净利48.75亿元，同比+46.49%，环比-40%；实现扣非归母净利48.36亿元，同比+70.67%，环比-41%。

    　　事件评论

    　　公司一季度盈利同比大增，超魆行业平均。（1）泰利森 TRP 项目投产爬坡，一季度精矿产销同比大幅增长。2023Q1 锂精矿产量 35.6 万吨，同比+32%，（2）公司一季度锂化合物及衍生品和链矿的销售均价同比增加 40.47%和 245.09%。（3）根据彭博社预计，SQM2023 年第一季度业绩同比将大幅增长，公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅增长。公司一季度总投资净收益 14.12 亿元，同比-1.7亿。（4）202201存在领式期权业务产生公允价值变动损失、SES 股权投资会计项目变更的影响，公司扣非归母净利同比+70.67%。

    　　量价承压，公司一季度业绩环比下降。据 SMM2023Q1 国内电池级碳酸锂、电池缀氢氧化锂均价（含税）分别为 40 万/吨、44 万/吨，同比-5%、+17%，环比-28%、-20%。

    　　2023Q1Greenbush26.16亿澳元，公司享有归母净利部分约 22亿元。2023Q1 锂精矿产量35.6 万吨，环比-6%，其中 32.7 万吨化学级锂精矿、2.8 万吨技术级锂精矿；销量 33.6万吨，环比-13%；产销环比下降主要系磨机产能利用率以及 2 月港口仓储受限所致。Q1锂精矿销售价格5783美元/吨，Q2售价指引5444美元/吨，折算电池级碳酸锂成本分别约为 34 万/吨、32 万吨（汇率 6.82，加工成本 2.4 万/吨 LCE，下同）。GreenbushQ1 生产成本（不含权益金）292澳元/吨，综合成本（含权益金）690 澳元/吨，环比-9%，折算电池级碳酸锂完全成本约 4.98 万/吨 LCE，公司一季度投资净收益 14.12 亿元，同比-1.7亿，环比-4.7 亿元。由于一季度国内锂电产业链采购清淡，销量环比或出现下滑并形成累库，一季度末公司存货水平31.55亿，较22年末增加10亿。

    　　资源龙头长期成长强劲。（1）盈利大幅改善和港股 IPO 使得公司财务情况大幅改善，低负债和充裕、持续的现金流有望使得公司在横向和纵向的扩张上重回快车道；（2）公司自有 Greenbush 总产能达 162 万吨，2023 财年指引锂精矿产量或将超过 145 万吨，且长期仍具备强扩产潜力。随未来国内雅江错拉开发推进，以及潜在锂资源并购，长期资源储备进一步丰厚；（3）日前公司锂化工加工产能规划达11万吨，2027年规划到30万吨。

    　　伴随国内安居2万吨产能下半年投产以及牵纳纳逐步放量，公司锂盐产量有望逐步增加短期来看，锂价受到需求压制仍呈现弱势下行态势，但价格已逐步接近底部区间，且下游库存已接近历史低位。随下游需求逐步回暖，产业链恢复采购，锂企业经营有望整体转暖。

    　　看好公司作为资源龙头的长期投资价值。

    　　风险提示

    　　1、新能源需求不及预期，锂价大幅下跌；

    　　2、公司项目投产不及预期。