公司发布2023 年一季报：

    　　2023 年Q1 公司营业收入114.49 亿元，同比+117.8%、环比-27.6%。

    　　归母净利润48.75 亿元，同比+46.5%、环比-40.1%。扣非归母净利润48.36 亿元，同比+70.7%、环比-40.6%。其中据公告，营业收入同比大涨主要系23 年Q1 公司锂化合物及衍生品和锂矿的销售均价较上年同期分别增加 40.5%和245.1%所致。

    　　控股格林布什锂矿及参股SQM 等，权益资源量可观。据公告，当前公司总计资源量折算6079.2 万吨LCE，权益资源量折算1442万吨LCE。公司的锂矿开发主要集中于澳大利亚的格林布什矿和中国四川雅江措拉矿，同时参股SQM 阿塔卡马盐湖。四川雅江措拉锂矿为资源储备，目前正处于可行性研究阶段，暂未开发。此前公司拟以约1.36 亿澳元的价格购买ESS 的所有股份，不过由于本次交易未获得ESS 股东大会审议通过，公司拟终止该交易，公司深耕锂资源多年，资源端仍具备良好的成长性。

    　　格林布什精矿价格高企，奎纳纳进展顺利：23 年Q1 格林布什销售收入28.46 亿澳元，环比+23%，EBITDA 26.16 亿澳元，环比+29%。具体来看，23 年Q1 格林布什生产35.6 万吨精矿，同比+32%、环比-6%；销售33.6 万吨精矿，同比+24.4%、环比-13%。23 年Q1化学级及技术级精矿均价为5783 美元/吨，环比+45%，同时IGO预计23 年Q2 化学级精矿价格为5444 美元/吨（2023 年4 月SMM锂精矿均价3830 美元/吨），23 年Q1 现金成本（其中特许权使用费398 澳元/吨）690 澳元/吨，环比-9%。另外23 年Q1 奎纳纳实现氢氧化锂产量963 吨，环比+65%，IGO 预计23 年年中将达到60%至70%的产能利用率，或为公司海外冶炼产品提供有效增量。

    　　公司现有冶炼产能6.88 万吨/年，据公告，公司已经宣布的锂化工产能超过11 万吨，未来5 年战略规划年产能30 万吨。当前公司拥有四川射洪、重庆铜梁、江苏张家港以及澳洲奎纳纳一期项目四大在产锂化工基地，四川安居2 万吨碳酸锂产线建设正有序推进，预计23 年下半年完成建设进入调试阶段，另外奎纳纳二期项目的最终投资决定预计或于23 年上半年做出，在前端资源的不断放量下，公司冶炼端持续跟进，或有效完善整体产业链布局。

    　　投资建议：

    　　预计2023-2025 年营业收入分别为408.98、274.27、319.14 亿元，　预计净利润149.46、111.12、129.51 亿元，对应EPS 分别为9.11、6.77、7.89 元/股，目前股价对应PE 为7.8、10.5、9 倍。维持公司评级为“买入-A”评级，6 个月目标价维持92.0 元/股。

    　　风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。