投资要点

    　　天齐锂业发布2022 年业绩：全年实现营业收入404.5 亿元，同增427.8%，归母净利241.2 亿元，同增1060.5%，扣非归母净利230.6 亿元，同增1628.9%。

    　　其中Q4 实现营业收入158.03 亿元，同增/环增分别316.9%/+52.7%，归母净利81.43 亿元，同比/环比分别+425.7%/+44.0%。

    　　锂盐产品量增价涨，泰利森产量达历史新高

    　　量：2022 年泰利森锂精矿产量135 万吨，同比增加41.4%，公司锂精矿销量75.9万吨，同比增加37.7%，库存量 29.6 万吨，同比增加51.1%。锂盐生产量4.73 万吨，同比增长8.2%，销量5.81 万吨，同比增长21.8%。库存量2929 吨，同比增长150.8%。价：公司2022 年锂盐平均销售均价为43.1 万元/吨，锂精矿销售均价2.0 万元/吨。本：公司2022 年锂盐平均生产成本为6.1 万元/吨，锂精矿平均生产成本3264 元/吨。锂盐毛利率85.85%，同比增加23.96%，锂精矿毛利率83.95%，同比增长21.85%。

    　　投资SQM 迎来收获期，未来有望持续贡献业绩增量公司持有有智利SQM22.16%的股份，是其第二大股东，公司在本报告期确认的对SQM 的投资收益为56.41 亿元。2022 年度SQM 锂产品销量约15.68 万吨，同比增长55.09%。 SQM 公司作为全球最大的锂化合物供应商，2025 年锂盐产能规划达26.5 万吨。未来SQM 有望给公司带来持续的投资收益和稳定的分红。

    　　与上下游的头部企业建立多种形式的战略合作伙伴关系，充分把握最新机遇上游资源方面，公司将继续寻求合作伙伴，以扩大对高质量锂矿资源的布局，持续推动战略合作，下游产业链方面，公司持续战略布局新能源价值链上的新能源材料及包括固态电池在内的下一代电池技术厂家，且在前驱体生产、电池回收等业务中进行合作，关注电动汽车和储能应用领域的投资机会。

    　　未来展望：

    　　资源端：公司四大锂资源项目格林布什，阿塔卡马，雅江拉措，扎布耶总资源量合计6079.2 万吨LCE，权益资源量达1442 万吨LCE。此外，若公司收购ESS 事项于今年4 月20 日被ESS 股东大会批准通过，届时公司将有更多资源开发路径。

    　　精矿产能：格林布什目前锂精矿建成产能为162 万吨/年，2025 年至化学级3 号加工厂投入运营后，规划产能将超过210 万吨/年。未来中期，格林布什还计划将建设化学级4 号加工厂，泰利森远期产能规划将达到266 万吨/年。

    　　锂盐产能：公司目前现有锂化工产品铭牌产能6.88 万吨/年，四川遂宁安居2 万吨电池级碳酸锂预计2023 年下半年竣工调试，已宣布的规划锂化工产品产能超过11 万吨，未来五年战略规划年产能为30 万吨。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为437.2、361.9、363.5 亿元，分别同比+8.1%、-17.2%、+0.45%；归母净利润分别为226.2、202.6、211.3 亿元，分别同比-6.2%、-10.5%、+4.3%，EPS 分别为13.8/ 12.3/12.9 元/股， 对应的 PE 分别为5.5/6.1/5.9 倍。根据此前深度报告，维持公司2023 年8 倍估值，对应目标价110.3 元，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　全球锂资源供给超预期释放。下游需求不及预期。产能释放不及预期。