事件：

    　　公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营收246.46 亿元，同比增长536.40%，归母净利润159.81 亿元，同比增长2916.44%。

    　　点评：

    　　非经常损益影响，利润环比微降。22Q3 公司实现营收103.50 亿元，同比增长580.19%，环比增长14.52%；归母净利润为56.54 亿元，同比增长1173.35%，环比下降19.23%。

    　　净利润下降的原因可能是（1）Q3 公司锂矿业务利润大幅增加，澳洲文菲尔德子公司税率为30%，高于国内25%的法定税率。（2）Q2公司确认了部分Q1 SQM 投资收益以及领式期权的投资收益，Q2 基数大。同时根据彭博SQM 22H1 EPS 为7.39 美元，全年预测EPS 为12.77 美元，天齐Q3 仍按照预测值计算投资收益。随着Q4 锂盐价格创新高，以及疫情缓解、限电解除，预计公司业绩有望再创新高。

    　　格林布什2023 财年产量指引135-145 万吨，远期规划210 万吨。

    　　根据IGO 公告2023 财年格林布什产量指引为135-145 万吨，同比增长19%-28%，扣除特许经营费的单位成本为225-275 澳元/吨，成本有所上涨。当前格林布什锂精矿产能为162 万吨，随着TRP 和CGP3 的逐步落地，格林布什远期锂精矿产能将达到210 万吨。

    　　扩产加速，锂盐合计规划产能超过11 万吨/年。Q2 奎纳纳一期2.4万吨锂盐首批约10 吨电池级氢氧化锂产品检测，正在试生产，目前公司旗下锂化工品的合计产能达到6.88 万吨。奎纳纳二期2.4 万吨氢氧化锂项目预计2022 年12 月重新开工，遂宁安居2 万吨碳酸锂项目稳步推进。此外公司还在重庆铜梁建设2000 吨金属锂项目，公司规划锂产品合计产能超过11 万吨/年。

    　　SQM 加速扩产，公司有望持续收益。SQM 公告预计2022 年锂产品产量为14.5 万吨，2023 年产能为21 万吨，2024 年产能为24 万吨。

    　　此外SQM 在澳大利亚Mt Holland 合资项目的35 万吨锂精矿年产能将于2023 年Q4 投产，5 万吨氢氧化锂年产能将于2024 年Q4 投产。公司有望充分享受到其扩张的红利。

    　　盈利预测

    　　预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为231.9/252.9/286.7 亿元，对应EPS 为14.13/15.41/17.47 元，对应PE 为6.54/6.00/5.29 倍，考虑同行水平给予公司2023 年10 倍估值，对应目标价为154 元。维持 “推荐”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。