天齐锂业发布公告：2022 年上半年营业总收入142.96 亿元，同比增长508.05%；归母净利润103.28 亿元，同比增长11937.16%；扣除非经常性损益的归母净利润为92.81 亿元，同比增长47868.08%。

    投资要点

    优质锂矿格林布什量价齐升，未来持续扩产公司控股子公司TLEA 控股的泰利森拥有澳大利亚格林布什锂辉石矿，公司具有该矿26.01%的权益。格林布什矿是全球在运营的生产规模和储量规模最大、锂矿品位最高、生产成本最低的硬岩型锂辉石矿，锂储量约为830 万吨LCE，储量品位为2.0%。目前格林布什矿在产产能为162 万吨锂精矿/年，且有52 万吨锂精矿产能处于在建状态，预计到2025 年形成总产能约210 万吨的规模。

    格林布什矿上半年产出60.8 万吨锂精矿，销售收入达到14.13 亿澳币（折合人民币约65.7 亿元，汇率按4.65 计算），上半年化学级锂精矿FOB 价格为1770 美元/吨。根据定价规则，销售定价半年为一个周期，下半年锂精矿FOB 价格为4187 美元/吨。成本方面，Q1 成本为476 澳元/吨，扣除特许经营费后为235 澳元/吨；Q2 成本上升至618 澳元/吨，扣除特许经营费后为254 澳元/吨。

    泰利森出产的锂精矿目前仅供给TLEA 和雅保这两个股东，TLEA 和雅保分别可获得约50%的年产量。因此，公司控股子公司 TLEA 对泰利森锂精矿年产能的承销权益为50%。

    2022 年1-6 月，泰利森销售给雅保的锂精矿总量为30.49万吨，销售金额为33.67 亿元人民币。计算得出单吨售价为1.1 万元，仍远低于CFR 中国3439 美元/吨（折人民币约2.24 万元/吨）的市场价格。

    锂盐海内外布局，未来持续扩产

    锂盐方面，海内外建成产能为6.88 万吨。公司目前建成的锂盐产能达到6.88 万吨，主要包括境内的的四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁三个生产基地拥有的4.48 万吨锂化工产品产能。以及已经建成并处于试生产阶段的澳洲奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂项目。

    持续扩产，未来形成11.48 万吨/年产能规模。此外公司重庆铜梁生产基地拟分两期扩建2000 吨金属锂项目，预计一 期800 吨将于2023 年建成运行并投产，二期1200 吨将于2025 年建成运行并投产；四川遂宁安居2 万吨电池级碳酸锂项目目前正逐步恢复建设节奏，公司预计该项目将于2023年下半年竣工进入调试阶段。奎纳纳年产2.4 万吨氢氧化锂二期项目主体工程已基本完成，子公司TLK 正在就原建设方案进行重新审视结合市场需求、公司流动性等情况综合论证和调整二期氢氧化锂项目建设计划，并适时重启项目建设。

    联营公司SQM 贡献投资收益大幅增长，未来可期公司合计持有SQM22.16%的股权。SQM 2022 年半年度营收46.19 亿美元，折合人民币约302.22 亿元，同比增长313.9%；净利润为16.55 亿美元，折合人民币约108.32 亿元，同比增长947.5%。公司在报告期内确认的SQM 投资收益约 23.59 亿元人民币，较上年同期有较大幅度增长；报告期内，公司从SQM 收到的分红款合计约11.72 亿元人民币。

    锂盐高景气，SQM 提高锂盐销售指引。SQM 上半年销售锂盐7.2 万吨，同比增长50%。销售均价4.6 万美元/吨，同比去年上半年高出636%。此前SQM 在一季度电话会议中预测全年锂盐销售量为14 万吨，在8 月的二季度电话会议中将销量预测提升至14.5 万吨。此外，SQM 预计在2023 年锂盐产能将达到25 万吨，较目前水平提升10.5 万吨。扩产速度加快，未来产能仍值得期待。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年归母净利润分别为217.96、263.44、301.11 亿元，EPS 分别为13.28、16.05、18.35元，当前股价对应PE 分别为7.8、6.5、5.7 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    1）西澳锂矿及南美盐湖复产投产进度超预期；2）锂电需求增长不及预期；3）公司产能进度不及预期等。