事件：

    　　公司公布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营142.95 亿元，同比增长508%，归母净利润为103.27 亿元，同比增长11937%；22Q2实现营收90.38 亿元，同比增长525%，环比增长72%，归母净利润为70.0 亿元，同比增长1998%，环比增长110%。

    　　点评：

    　　受益于行业高景气，锂矿、锂盐业务快速增长。分业务看上半年公司锂矿实现营收44.66 亿元，同比增长417.70%，占总营收比重为31.24%；锂化合物及衍生品营收为98.28 亿元，同比增长560.73%，占总营收比重为68.75%。

    　　下半年锂精矿上调至4187 美元/吨，锂精矿毛利率有望进一步提升。2022H1 公司锂精矿毛利率为77.05%，衍生锂产品的毛利率为87.54%。2022H1 公司锂精矿的售价为1770 美元/吨，相比SMM 上半年国内锂精矿均价3460 美元/吨较低，主要原因是文菲尔德销售化学级锂精矿是半年定一次价格。下半年锂精矿的售价上调至4187 美元/吨，环比增长136.6%，公司锂精矿毛利率有望进一步提升。

    　　格林布什2023 财年产量指引135-145 万吨，远期规划210 万吨。

    　　22Q2 IGO 从TLEA 获得1.018 亿澳元净利润，环比增长68%，按照汇率4.68 计算预计Q2 天齐从TLEA 获得约4.96 亿元人民币。2023 财年格林布什产量指引为135-145 万吨，同比增长19%-28%，扣除特许经营费的单位成本为225-275 澳元/吨，成本有所上涨。当前格林布什锂精矿产能为162 万吨，随着TRP 和CGP3 的逐步落地，格林布什远期锂精矿产能将达到210 万吨。

    　　债务问题解决扩产加速，锂盐合计规划产能超过11 万吨/年。Q2奎纳纳一期2.4 万吨锂盐已经投产，目前公司旗下锂化工品的合计产能达到6.88 万吨。7 月27 日天齐已完成偿还全部并购贷款，资产负债率大幅下降，奎纳纳二期2.4 万吨氢氧化锂项目和遂宁安居2 万吨碳酸锂项目建设有望加速。此外公司还在重庆铜梁建设2000 吨金属锂项目，公司规划锂产品合计产能超过11 万吨/年。

    　　SQM 上调2022 全年销量，远期规划锂盐产能26 万吨。在2022半年报中SQM 给出2022 年全年销量指引为14.5 万吨，上调0.5 万吨。目前SQM 智利盐湖扩产进展顺利，澳洲Mt Holland 氢氧化锂项目稳步推进，远期规划的锂盐产能达到26 万吨。上半年天齐确认SQM的投资收益为 23.26 亿元，同时公司完成领式期权合约的交割，处置SQM 的B 类股452.68 万股的投资收益7.32 亿元。

    　　盈利预测

    　　预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为231.9/252.9/286.7 亿元，对应EPS 为14.13/15.41/17.47 元，对应PE 为7.75/7.11/6.27 倍，考虑同行水平给予公司2023 年10 倍估值，对应目标价为154 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。