投资要点

    　　事件：公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入142.96 亿元，同比增长508.05%；实现归母净利润103.28 亿元，同比增长11937.16%；扣非后归母净利润为92.81 亿元，同比增长47868.08%。其中，2022 年二季度公司实现营业收入90.38 亿元，同比增长524.71%，实现归母净利润70.00 亿元，同比增长1997.80%，实现扣非后归母净利润64.47亿元，同比增长3516.55%。

    　　锂价高企释放锂板块盈利弹性，公司半年报业绩巨幅增长。2022 年上半年，锂盐价格持续高位运行，根据SMM 数据，2022H1 全球电碳均价为44.68 万元/吨，同比增长446.35%。公司锂化合物和锂矿产品销量同比增加，量价齐升带动公司业绩实现巨幅增长。分产品来看：公司锂矿产品贡献营收约44.66 亿元，同比增长417.70%；毛利率达到了77.05%，同比提高18.25pct。公司锂化合物及其衍生品营收为98.28 亿元，同比增长560.73%；毛利率达到了87.54%，同比大幅提高40.86pct。值得注意的是，报告期内，公司投资收益为44.76 亿元，同比巨幅增长了2879.75%。占利润总额的30.48%。本期投资收益主要来源于三部分：（1）公司参股企业SES 在纽交所上市，公司因被动稀释所持SES 股权失去了对SES 的重大影响，该项投资从长期股权投资转变为其他权益工具投资产生的投资收益。该部分贡献投产收益约12.07 亿元，为非经常性损益；（2）按权益法核算的投资收益，2022H1 公司仅对联营企业SQM 的投资收益就达到了23.26 亿元；报告期内，公司完成领式期权合约的全部交割，实际交割SQM的B 类股452.68 万股，贡献投资收益约7.33 亿元。

    　　港股IPO 募集资金，资产负债率显著降低。报告期内，2022 年7 月13日，公司成功在H 股上市，募集资金净额约为130.62 亿港元。公司通过自有资金和IPO 募集资金偿还银行贷款，降低负债规模。目前，公司已经全部偿清中信银团并购贷款及其他金融负债，资产负债率从2021 年末的58.90%降低至2022 年7 月末的约28%（未经审计），全面完成降杠杆目标。

    　　公司盈利能力显著增强，财务费用率大幅下降。2022H1 公司销售毛利率为84.26%，较2021 年提高了33.11pct，其中锂矿和锂化合物及衍生品的毛利率分别为77.05% 和87.54% ， 分别较上年同期上升18.25pct 和40.86pct。同时，在期间费用率方面，2022H1 公司销售费用率为0.08%，较2021 年下降0.30pct；管理费用率为1.2%，较2021 年下降6.95pct；研发费用率为0.08%，较2021 年下降0.25pct；财务费用率为4.0%，较2021年大幅下降29.81pct，主要原因为公司负债规模下降，利息支出减少。综合来看，2022H1 公司期间费用率为5.37%%，整体处于较低水平。经营活动产生的现金流量净额为70.64 亿元，同比大幅增长834.59%，公司现金流状况改善。

    　　矿端资源储备丰富，冶炼端扩产稳步推进。资源端：公司控股子公司泰利森为全球最大的锂开采运营商。2022H1 随着尾矿库项目建成投产，泰利森锂精矿产能从134 万吨/年提升至162 万吨/年。冶炼端：公司现阶段拥有各类锂化工品产能6.88 万吨，另有澳洲奎纳纳年产4.8 万吨氢氧化锂项目和遂宁安居年产2 万吨碳酸锂项目处于试生产或建设阶段，重庆铜梁2000 吨金属锂项目处于规划建设阶段。在公司中期规划中，泰利森锂精矿产能将超过210 万吨/年，各类锂化工品产能合计超过11 万吨/年。资源端和冶炼端产能不断扩充，为公司业绩提升注入强劲动力。

    　　盈利预测及投资建议：在预期全球锂盐价格持续高位的背景下。公司依托泰利森优质矿端供给，锂盐产能快速扩充，锂盐产量释放与锂价高企同频，公司业绩增长有望持续享受锂盐板块量价齐升红利。我们预计2022-2024公司归母净利润分别为211.46、232.00、239.80 亿元，EPS 分别为14.32、15.71、16.23 元，8 月31 日收盘价对应PE 分别为7.5、6.9、6.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车放量不及预期、项目建设进度滞后、锂盐价格大幅波动等。