【事项】

    5 月19 日，由于SQM 披露的2022 年第一季度经营业绩超过公司《2022年第一季度报告》中采用Bloomberg 预测的SQM 第一季度EPS 等信息预估的经营损益数据，公司2022 年半年度净利润和归属于上市公司股东的净利润预计将因此增加约6.20 亿元人民币。

    【评论】

    SQM 量价高升：一季度，锂资源行业，量：销量为3.8 万吨，同比58%，价：达到3.8 美元/万，价格上涨5.7 倍。其他产品钾、碘、特种植物营养素（SPN）价格也在上涨通道中。收入20 亿美元，同比282%，净利润8 亿美元，同比1071%。预计2022 年公司碳酸锂销量至少14万吨，价格策略也在调整，50%市场化定价，30%浮动定价，20%固定价格。

    资源端：天齐坐拥全球优质锂资源。锂矿：公司持有全球最大锂辉石矿山Greenbushes 的26%权益以及51%包销。2021 年12 月31 日，泰利森格林布什锂辉石矿在产锂精矿产能达134 万吨/年，2022 年3 月，泰利森尾矿库已建成投产，可增加锂精矿产能28 万吨/年，产能合计为162 万吨/年，2025 年，产能超过210 万吨/年。盐湖：联营公司SQM 坐拥全球最大锂盐湖Salar de Atacama，计划在2022 年底之前在智利生产18 万吨碳酸锂和3 万吨氢氧化锂。日喀则扎布耶盐湖一期实际产出0.7 万吨品位60%左右粗制碳酸锂，计划二期1.2 万吨碳酸锂项目于2023 年9 月份投产。

    产品端：锂盐产能稳步扩张中。公司目前在国内有 3 个生产基地：1）四川射洪生产产能2.4 万吨/年；2）江苏张家港碳酸锂产能是2 万吨/年；3）重庆铜梁金属锂产能600 吨/年。公司在四川遂宁市安居区有“新建年产2 万吨碳酸锂工厂”的项目规划。公司在澳大利亚奎纳纳：一期 2.4 万吨产能基本全线贯通运行，并开始投入试运行，首批约10 吨氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检测，并于2022 年5月19 号确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准；二期2.4 万吨在一期项目稳定生产之后有望重启，预计将于 2024 年底或2025 年初投产试车。

    布局固态电池：全资子公司天齐创锂与北京卫蓝出资设立合资公司，共同从事预锂化负极材料及回收、金属锂负极及锂基合金负极材料、预锂化试剂及预锂化制造设备产品的研发、生产和销售等相关业务。

    【投资建议】

    2022 年以来锂价延续上涨并持续处于高位，公司资源储备充足并加速释放锂矿产量。我们预计公司利润高增长趋势有望持续，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为172 亿元、227 亿元、247 亿元，对应EPS 分别为12 元、15元、17 元，对应PE 分别为6.6 倍、5.0 倍、4.6 倍。鉴于公司估值显著低于锂电产业链其他环节，而公司锂矿竞争力突出，并布局固态电池，我们给与增持评级。

    【风险提示】

    项目投产进度不及预期

    行政干预锂价

    地缘政治风险