事件

    公司4 月29 日晚发布2021 年报与2022 年一季报，2021 年公司实现营收76.63 亿元，同比增长136.56%；实现归母净利润20.79 亿元，同比扭亏。

    2022 年一季度公司实现营收52.57 亿元，同比增长481.41%；实现归母净利润33.28 亿元，同比扭亏；实现EPS 为2.25 元。

    评论

    业绩弹性凸显，债务问题逐步缓解。Q1 公司归母净利润环增114.85%；综合毛利率85.28%，环增14.43pcts，盈利能力大幅提升。Q1 碳酸锂均价42.3 万元/吨，环增101%，公司业绩弹性显现。21 年泰利森精矿产量95.4万吨，同增64%；公司锂盐产量4.37 万吨，同增15%。21 年公司确认SQM投资收益7.6 亿元，Q1 确认投资收益约5 亿元。公司H股上市融资稳步推进，后续债务、期权等因素将对业绩影响减弱。

    泰利森产能持续扩张，25 年规划至210 万吨/年。格林布什矿山全球成本最低，20 年成本仅250 美元/吨。3 月尾矿库项目投产后，目前泰利森锂精矿产能162 万吨/年，预计22 年接近满产。泰利森三期扩产项目预计25 年投产，精矿产能有望达到210 万吨/年，四期扩产项目预计25 年开工，27 年投产。另外公司将尽快重启四川雅江措拉锂矿开采，强化资源保障能力。

    奎纳纳一期试生产，安居项目逐步启动恢复状态。目前公司锂盐产能4.48万吨/年，奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂进入试生产阶段，已经与SK、LG 化学、Northvolt 等签订了供货协议；遂宁安居2 万吨电池级碳酸锂项目正逐步恢复建设节奏，预计23 下半年投产调试；公司远期锂盐规划产能达到11.48万吨/年。另外参股公司SQM 在22 年锂盐产能规划到21 万吨，23 年规划到25 万吨，作为SQM第二大股东，公司有望获得丰厚的投资收益。

    盈利预测&投资建议

    预计22 锂价仍维持高位，分别上调22-23 年归母净利润79%、67%，预计公司22-24 年归母净利润分别为152.41 亿元、159.57 亿元、160.99 亿元，对应EPS 分别为10.32 元、10.80 元、10.90 元，对应PE 分别为7.4 倍、7.1 倍、7.0 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。