事件：公司于1 月26 日晚发布2021 年业绩预告，2021 年实现归属于上市公司股东净利润18-24 亿元，同比扭亏；扣除非经常性损益后的净利润10.8-16 亿元。

    　　点评：若按中值计算，2021 年公司归母净利润21 亿元，主要系（1）锂盐产品价格不断上涨，截至2021 年12 月31 日，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别达到27 万元/吨和21.6 万元/吨，较2021 年初上涨435%和341%。2）联营公司形成的投资收益有大幅增长。根据SQM 公告，2021 年前三季度其锂产品的销售均价和销售量同比提升57%和24%。3）SQM 的B 类股领式期权融资业务产生的公允价值变动收益与套期保值业务产生的投资收益约0.45 亿元。

    　　坐拥全球优质矿山资源，未来原料供应充分保障。公司的澳洲格林布什矿山为全球优质资源，泰利森于2019 年开始建设的尾矿库项目预计将于2022 年第二季度投产，为泰利森增加约30 万吨/年锂精矿产能。公司全资子公司盛合锂业拥有四川雅江县措拉锂辉石矿的采矿权，锂资源量折合碳酸锂当量约63 万吨。

    　　澳洲氢氧化锂工厂积极推进中。澳洲奎纳纳一期2.4 万吨/年氢氧化锂项目正在积极推进，目前已完成公用工程、火法区的回转窑、酸化窑，湿法区的压榨工段、净化除杂和蒸发结晶、干燥等工艺段的负荷调试，已贯通全流程，公司将开始向客户进行产品送样，力争实现在2022 年底达到设计产能的最终目标。

    　　联营公司SQM 扩产进行时，投资收益仍有望增厚未来业绩。根据SQM 公告显示，SQM2021 年碳酸锂产能已达到12 万吨/年，预计2022 年中可达18 万吨年；SQM 预期其氢氧化锂产能将于2022 年底前扩产至3 万吨/年，并正在论证氢氧化锂产能逐步扩产至9 万吨/年的可行性及方案。

    　　盈利预测与评级：根据我们年度策略报告的观点，2022 年和2023 年全球碳酸锂仍将处于供应短缺状态。截至2022 年1 月24 日，市场碳酸锂价格已达到万元/吨。假设2022 年和2023 年市场锂价中枢为25 万元/吨和22 万元/吨，分别较2021 年市场均价11.7 万元/吨提升113%和87%。公司新产能也逐步释放，我们预计公司2022 年和2023 年锂盐产能（含代加工）较2021 年提升2 万吨和5.1 万吨。考虑到下游旺盛的需求以及公司深度绑定LG、SKI 等优质客户，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年 EPS 分别为1.27 元、5.10 元、6.69 元，分别上调154%/368%/289%。对应2021-2023 年PE 为67 倍、17 倍、13 倍。

    　　鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；债务流动性风险；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。