事件：公司披露2021 年三季报，2021 年前三季度实现营收38.73 亿元，同比+59.6%，实现归母净利润5.3 亿元，同比+148%。公司Q3 归母净利润为4.44 亿，同比+209%。

    　　剔除债务、期权等特殊因素影响后，公司Q3 经营情况仍较亮眼。1）Q3归母与扣非净利润差异较大，主要系债务重组、SQM 领式期权损益等因素影响。公司Q3 归母净利润为4.44 亿，环比+32.9%；扣非净利润-1.41亿，环比-179%，两者较大差异主要系：①债务重组下的“会计错配”：

    　　Q3 完成IGO 交易并提前偿还银团贷款，剩余债务展期，确认债务重组收益6.73 亿（计入非经常性损益），同时重组后的债务账面价值与还款金额的差额须摊销，计入财务费用（经常性损益），减少净利润5.28 亿，由于本期摊销金额较大，预计后续摊销压力减轻，对盈利影响较小。②期权损失：Q3 公允价值变动损益-1.76 亿（Q2 为+2.41 亿），主要系SQM领式期权亏损（计入非经常性损益），随2022 年期权到期，后续对业绩的扰动预计将弱化。2）若排除债务、期权等因素干扰，只看纯粹业务情况，公司Q3 业绩预计仍实现环比高增。一方面，锂价上涨趋势下公司Q3 毛利率环比+1.9pct 至56.6%，维持了超高盈利能力；另一方面，Q3实现对联营企业的投资收益为1.35 亿，环比+17.4%（主要系SQM 盈利贡献）。考虑到Q3 锂盐涨价集中在9 月后（7-8 月涨29%，9 月涨56%），且公司锂长单调价相对滞后，价升带来的盈利释放或更充分反映在Q4。

    　　资源优势凸显，澳洲奎纳纳有望年底落地。1）公司坐拥全球最优质锂矿泰利森：现有锂精矿产能134 万吨，后续扩至194 万吨，三期扩产计划试运行时间提前至2024 年（原为2025 年）；2）锂盐产能扩张：目前公司拥有约4.5 万吨锂化工产品产能，中期规划产能超11 万吨。其中奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂项目力争2021 年底前达到可销售产品状态。3）债务压力缓解：IGO 交易完成大幅缓解公司债务压力，且公司拟发行H股上市融资，预计后续债务偿还难度不大，估值压制因素或逐步消除。

    　　盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023 年归母净利达10.4/30.1/41.1亿，考虑到公司资源优势极佳＋锂盐产能扩张，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、供给超预期风险、产能投放不及预期。