事件

    1）公司披露2020 年业绩快报，公司实现营业总收入32.39亿元，同比下降33.08%，营业利润亏损10.21 亿元，同比上升77.5%；利润总额亏损10.54 亿元，同比上升76.47%；实现归母净利润-18 亿元，同比上升69.9%；基本每股收益-1.22 元，同比上升76.72%；加权平均资产收益率-29.52%，同比上升56.86%。

    2）公司发布2021Q1 业绩预告：预计公司一季度可实现归属于上市公司股东的净收益亏损2.8 亿元 – 1.9 亿元，亏损较2020Q1 同比下降44.03%-62.02%，基本每股收益亏损0.19元/股 – 0.13 元/股，上年同期为亏损0.34 元/股。

    点评

    锂价快速上行，财务费用同比大幅减少。1）价格端：2021Q1，公司主营产品锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂价格均出现大幅上行，锂精矿、电池级碳酸锂与电池级氢氧化锂一季度均价分别为447 美金/吨、7.5 万元/吨、6 万元/吨，同比分别-8.4%、+53%、11%，环比分别+13.7%、+69%、30%，公司产品盈利能力得到大幅提升；2）财务费用：2020Q1，澳元兑美元汇率下降幅度较大导致财务费用汇兑损失金额较大，2021Q1 澳元兑美元汇率相对平稳，故财务费用中汇兑损失金额较上年同期大幅减少；3）此外，公司受参股25.86%的重要联营公司SQM 股票价格、Libor 利率波动等因素影响，持有的SQM 2.1% B 股领式期权业务与套期保值业务产生的公允价值变动收益较上年同期大幅下降约2.4 亿人民币。

    未来看点

    公司是全球同时布局最优质锂矿及最优质锂盐湖的锂资源商之一。控股的泰利森Greenbushes 矿山是目前在产矿山中储量最大、品位最好、生产成本最低的化学级锂辉石矿。泰利森目前已建成的技术级锂精矿产能约为15 万吨/年，化学级锂精矿产能约120万吨/年。公司控股的奎纳纳氢氧化锂项目享有Talison 锂精矿的优先购买权，余量将满足天齐锂业国内工厂和代加工需求。此外公司还参股了日喀则扎布耶20%和SQM25.86%的股权并拥有四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权，在原料供应端实现充足保障。

    在产能布局方面，公司当前碳酸锂设计总产能约3.75 万吨，氢氧化锂设计总产能约5000吨，金属锂设计总产能约800 吨。奎纳纳一期项目在TLEA 增资完成后有望力争于2022年第四季度达产，遂宁年产2 万吨碳酸锂项目于2018 年启动建设，建成后公司将拥有5.75万吨碳酸锂和5.3 万吨氢氧化锂年产能，在资源自给自足优势背景下，完善垂直一体化的全球冶炼布局。

    2020 年12 月8 日天齐锂业披露旗下全资子公司TLEA 拟以增资扩股形式引入战略投资者IGO。TLEA 体内核心资产包括澳洲Talison 锂矿（TLEA：51%）、奎纳纳氢氧化锂处理设施（TLEA：100%），在本次增资完成后天齐锂业将持有TLEA 51%权益，仍保留资源的核心控股权。同时，本次增资可为TLEA 旗下处于暂缓阶段的奎纳纳一、二期共计4.8 万吨氢氧化锂项目强化资金来源，并借力IGO 帮助公司实现海外业务的发展壮大。此外，本次增资可以助力公司资产结构的改善，偿还并购贷款，公司债务危机或可解除。目前该交易仍在积极推进中。

    当前锂原料端供应紧张，短时间内放量难度较大。同时，新能源汽车渗透率正快速提升，全年磷酸铁锂对应碳酸锂需求及高镍三元材料对应氢氧化锂需求增量迅猛，锂价有望受到“成本+需求”双驱动维持高位，锂盐业务的量价齐增有望助推公司未来业绩发生逆转。

    考虑到重大事件不确定性等，我们维持公司评级为无评级。

    风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及扩股增资方案实施不及预期等