公司发布2019 年度业绩快报：2019 年营业收入为48.36 亿元，同比减少22.56%；营业利润-15.24 亿元，同比减少142.51%；归母净利润为亏损28.24 亿元，同比减少228.36%。基本EPS-2.47 元/股，同比减少227.98%，加权平均净资产收益率为-32.56%，同比下降55.53 个百分点。

    计提减值合计约22.38 亿元，另一方面并购贷款产生利息费用16.7 亿元： 2019 年归母业绩大幅下行，主要受锂价走低&财务费用提升以及对SQM 长期股权投资大额计提减值影响。①公司拟对旗下SQM25.86%股权计提减值准备约22 亿元；另一方面，公司旗下泰利森锂业拥有SALA50%的权益，公司拟对其计提减值准备约7300 万元。②由于H 股IPO 批复已失效，公司将前期计入非流动资产上市费用预付费用转入当期损益，或减少2019 年公司归母净利润约3937 万元。③2019Q4 锂价继续下滑，导致产品销售毛利低于预期，为满足公司营运资金的需求，公司融资成本有所增加。④2018Q4公司为购买SQM 股权新增35 亿美元贷款，2019 年度并购贷款产生利息费用合计约16.7 亿元人民币。

    奎纳纳锂盐厂爬产进度延缓，或将推动全球一线氢氧化锂产能进一步“紧俏”：奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂项目至2019 年末仍处于调试状态；受限于严重缺乏海外工程建设经验和专业人才团队，项目调试方案论证不充分，新设备及工艺需不断优化调整等多重因素，公司决定延缓一期项目调试进度和项目安排。我们预计受奎纳纳一期项目延期影响，2020 年全球一线氢氧化锂产能或减少7400 吨。另一方面，受Tesla 领衔的全球高性能电动车快速放量提振，高镍动力电池对氢氧化锂的需求维持高景气，全球一线氢氧化锂生产商产能或进一步走向“紧俏”。

    澳洲&智利税务事项减少归母净利约4.79 亿元：①近期公司收到澳大利亚税务局通知，要求文菲尔德补缴2015-2018 年度所得税，预计其将影响2019 年归母净利约1.3 亿元。

    ②文菲尔德收到澳矿业法规和安全司通知，补缴矿产品资源税680 万澳元，预计其将减少2019 年归母净利1700 万元。③智利参议院批准了新的税改法案，至2024 年开始不再退税。出于财务谨慎性原则，本期冲回前期确认的递延所得税资产计入当期损益，预计将减少2019 年度归母净利约2.3 亿元。④受智利税改法案影响，全资子公司ITS 调整计提了应付TLAI1 的利息费用所对应的预提所得税费用计入当期损益，预计减少2019 年归母净利润1.02 亿元。调低公司2019-2021 年盈利预测，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为-28.24 亿元、6.25 亿元、7.02 亿元，对应的EPS 分别为-2.47 元、0.42 元、0.48 元，以2 月28 日收盘价31.72 元/股对应的PE 为-16.6X、74.9X、66.8X。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：全球新能源汽车销量断崖式下滑