天齐锂业发布公告，以每 10 股配售 3 股的比例，向全体股东配售的配股方案（最多配售3.4 亿股）的配售价格将会定在8.75 元/股的价格。公司本次配股扣除发行费用后的净额拟全部偿还购买SQM23.77%股权的相关并购贷款。本次配股申请已于今年8 月30日获得证监会的核准。

    　　评论

    　　发行价格较股价折让。公司本次公告的配股价格为8.75 元/股，占公司最新收盘价大约为32%，存在较高的折让。如果按照本次的最大配售股数的3.4 亿股来计算，本次配股方案的最大募集资金约为29.98 亿元。

    　　财务成本压力减轻。公司收购SQM 时引入35 亿美元借款，利息开支压力显著上升，财务费用由2017 年的0.55 亿元上升至2018年的4.7 亿元，而1-3Q19 财务费用高达16.5 亿元，同比大幅增长5.6x（3Q19 财务费用6.4 亿元，环比上涨28%）。本次配股完成后，募集资金净额计划将全部用于偿还SQM 相关收购贷款，届时公司的财务成本压力将得到缓解。

    　　有助于资本结构优化。截至今年3 季度末，公司资产负债率约为75%，净负债率为264%。我们测算，如果公司本次配股募集金额达到29.98 亿元，公司的资产负债率和净负债率将分别下降至69%和192%，而在之前募集70 亿元的情形下公司的资产负债率和净负债率将分别下降至~61%和131%。

    　　锂基本面有望复苏。2020 年欧洲汽车电动化提速和5G 建设大幕拉开有望驱动锂消费回暖，而澳洲锂矿经营困难将约束供给增量，我们认为明年锂行业的基本面有望底部修复。2020 年上半年锂精矿库存可能对锂价格上行形成抑制 ，但下半年随着基本面逐步修复，我们预计碳酸锂价格或将迎来阶段性反弹机遇。

    　　我们维持2019 年和2020 年盈利预测不变。当前股价对应2020 年40.0 倍市盈率。维持中性评级和25.00 元目标价，对应36.2 倍2020年市盈率，较当前股价有9.4%的下行空间。

    　　风险

    　　锂价超预期下跌。